迈向“十五五”,深圳如何打造全球独角兽高地?

深圳独角兽企业总体估值接近1.2万亿元

根据《深圳市独角兽企业及瞪羚企业研究报告2025》，2025年深圳市共有独角兽企业42家，企业总体估值规模已接近1.2万亿元人民币。超级独角兽企业四家，分别是荣耀、微众银行、引望智能及货拉拉。其中，荣耀与引望智能作为超级独角兽行列的新进成员，标志着深圳在高端智能终端及智能网联汽车核心系统领域具备极强的爆发力。在其余38家独角兽企业中，新晋面孔达11家，涵盖了KK集团、蕉内、元象、英飞源、创想三维等企业。

从赛道分布来看，深圳独角兽企业的行业分布广泛渗透于14个细分领域，形成了以“硬科技”为主导的产业格局。软件与信息服务、半导体与集成电路、智能机器人、人工智能等四大赛道聚集了全市57%的独角兽企业。具体而言，软件与信息服务领域拥有9家企业，半导体与集成电路领域拥有6家企业，人工智能与智能机器人领域分别拥有5家和4家企业。

图1 深圳市独角兽企业赛道分布

数据来源：深圳私募基金业协会

深圳独角兽创始人画像

从独角兽企业创始人职业经历来看，深圳独角兽企业的创始人普遍具备深厚的行业积淀，大型企业高管创业者是独角兽梯次企业创始人主力。统计数据显示，73%的独角兽创始人拥有大型企业高管从业经历，具备政府机构领导、高校教授及科研院所专家背景的创业者占比为16%。

根据其来源行业的属性，深圳独角兽创始人群体可细分为三个主要流派。我们将出身于百度、腾讯等互联网龙头的创业者定义为“大厂系”，将来自华为、大疆、TCL 等先进制造巨头的群体定义为“智造系”，而将具备投行、咨询等金融服务背景的创始人定义为“金融系”。

“大厂系”创始人聚焦前沿数字技术与平台化应用。这一群体的创业领域高度集中在人工智能、软件与信息服务以及智能网联汽车等战略性新兴产业。例如，原百度、滴滴高管朱磊创立了蘑菇车联；原百度小说技术负责人杜建银创办店小秘，深耕跨境电商ERP赛道。在人工智能领域，曾是腾讯副总裁的姚星创办了元象 Xverse，致于打造AI驱动的3D内容生产与消费一站式平台，曾为腾讯AI Lab总经理的刘永升创办了超参数科技，将AI与Game Agent深度融合。

“智造系”创始人发挥硬件工程优势深耕产业链关键环节。华为背景的创业者表现尤为活跃，有13独角兽企业创始人具备华为任职经历，涵盖了软件服务、智能终端及高端医疗器械等多个领域。典型代表如原华为移动产品线总经理江永兴创办的开思时代，通过互联网技术重塑汽配供应链；原华为创新设计总监卢睿创办的锐思华创，填补了车载 AR 显示技术的市场空白；原华为技术专家刘斌创办的赛禾医疗，则在泛血管介入医疗器械领域实现了技术突破。

“金融系”创始人以资本敏锐度与资源整合能力赋能服务创新，主要在软件与信息服务等轻资产、高增长领域布局。例如，货拉拉创始人周胜馥曾任职于贝恩咨询，凭借对物流效率的深刻洞察打造了全球化物流平台；客路网络Klook创始人王志豪曾任职于摩根士丹利，通过金融化思维推动了旅游服务业的数字化升级。

相比早期缺乏产业积累的创业者，出身巨头企业的创始人具备更强的综合业务能力与系统化认知，其设定的商业路径往往更为清晰。这种背景确保了企业在依赖初始创意与资本支持的同时，能够快速实现业务闭环与产品变现，从而在激烈的市场竞争中保持持续增长的内生动力。

深圳的独角兽企业数量在全国排名位列第三

根据胡润研究院发布的《2025全球独角兽企业榜》，按照城市独角兽企业数量排序，深圳位列全国第三，仅次于北京和上海，高于广州和杭州。

中国十大独角兽企业中，字节跳动以22000亿元估值排名第一，蚂蚁集团（估值6350亿元）和Shein（希音，估值3650亿元）分别位列第二、三位，深圳的荣耀和武汉的长江存储首次进入全国十大独角兽企业榜单。

图 2 独角兽企业数量城市排名

数据来源：胡润研究院

深圳独角兽企业的核心优势在于珠三角地区的柔性供应链优势，其核心竞争力集中体现为“速度”与“柔性”。深圳通过承接研发与营销中心功能，协同东莞、惠州、中山等地的生产基地，构建了研发、试产、量产的快速闭环。这种体系显著缩短了科技成果转化的物理路径，使企业能够迅速响应全球市场需求及竞争带来的产品迭代要求。

以2024年新晋独角兽创想三维为例，其3D打印设备的全球化普及，受益于华强北及周边成熟的硬件配套体系。在深圳，核心部件的采购与调配最快可在两小时内完成，这种极速响应能力使消费级设备的均价得以下降，从而打破了欧美品牌的垄断。

影石创新的发展历程同样印证了这一逻辑。影石最初在南京起步，后来整体迁至深圳。深圳及周边的供应链为其提供了关键便利：镜头模组核心供应商弘景光电位于中山，主要外协加工厂商东莞能率距其仅2小时车程。更重要的是，依托手机产业链外溢效应，影石每一代产品性能显著提升，价格却波动极小，快速打开了市场。

相较于长三角地区以大规模、标准化制造（如新能源汽车）为优势的格局，珠三角供应链在支撑AR/VR、运动相机、储能产品等“小批量试产、快速迭代”的硬科技领域表现出更强的灵活性。这种供应链生态不仅具备服务跨国公司的能力，更具备支撑本土硬科技企业自主成长的内生动力。

当前，深圳独角兽企业在高速成长过程中面临着资金期限与创新周期结构性错配的严峻挑战。研究发现，由于行业属性、技术路径及市场成熟度存在差异，不同领域独角兽企业的成长周期不同。在人工智能、智能网联汽车等正值产业风口的领域，由于技术迭代迅速、资本热度高涨，企业平均成长年限分别约为5.6年和3年。相比之下，新能源、半导体及高端医疗器械等硬科技行业，受底层技术研发难度大、科研成果转化流程长等因素影响，其平均成长周期普遍超过6年。

与之相对的是，目前企业在市场中所能获取的融资期限通常较短，多数融资存续期不足3年。硬科技创业具有研发投入规模大、技术更迭快、盈利回报周期长等内生特点，这与传统金融资本追求短期安全回报的特性之间存在客观矛盾。这种期限错配现象导致处于关键成长期的企业往往需要频繁进行再融资以维持运营。

在宏观经济流动性收紧或项目技术攻关进度放缓的背景下，资金链条的脆弱性极易显现，甚至可能引发研发项目被迫中断的风险。对于处于新技术、新产业、新业态变革前沿的科技独角兽企业而言，融资期限的失衡不仅可能阻碍企业个体的可持续发展，更可能对区域性的技术进步与产业升级进程造成被动干扰。

针对这一困境，发展耐心资本成为缓解融资期限错配、支持独角兽企业长期发展的关键路径。独角兽企业的壮大不仅需要市场灵敏度的支撑，更需要大规模、持续且稳定的中长期资金供给。

2024年4月，中共中央政治局会议明确提出要积极发展风险投资，壮大耐心资本。党的二十届三中全会进一步作出部署，强调鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，通过更好发挥政府投资基金作用，推动耐心资本的形成与壮大。

通过构建与硬科技创新周期相匹配的金融支持体系，引导资本关注长期价值而非短期收益，有助于为深圳独角兽企业营造更加稳健的融资环境。这不仅能够增强企业在核心技术攻关上的战略定力，也为深圳进一步完善全过程创新生态链、实现产业高质量发展提供了重要的金融支撑。

政策创新赋能独角兽发展 

深圳市持续深化产融协同创新机制，致力于构建支持科技型企业全生命周期的资本引擎。2025年，国务院办公厅发布了《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确要求加强对高水平科技自立自强和科技强国建设的金融支持。

该意见强调通过优化科技型中小企业融资环境，大力发展股权投资、创业投资及天使投资，旨在壮大耐心资本，支撑培育科技领军企业、独角兽企业以及专精特新中小企业。在这一框架下，金融服务能力建设被提至战略高度，旨在为科技型企业提供涵盖研发、转化、产业化各阶段的全链条金融支持。

表 2 深圳市风投创投支持培育独角兽政策

2025年12月29日，中共深圳市委正式发布《关于制定深圳市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），系统擘画了深圳“十五五”时期的发展蓝图。

其中，在金融领域明确提出“加快建设具有全球重要影响力的产业金融中心”，并将其与产业科技创新中心、消费中心、物流中心、先进制造业中心并列，共同构成深圳未来五年全力打造的“五个中心”。

《建议》明确提出，要“发展壮大促进创业创新的耐心资本、长期资本、大胆资本，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技”。耐心资本的培育被视为深圳未来五年发展的战略重点。依托深圳国资平台如深投控等标杆企业的稳健投入模式，《建议》明确，要通过市场化、制度化建设，嫁接国际化经验，形成模板化、范式化的长期资本体系，引导更多资本从“赚快钱”思维转向中长期投资思维。

在体制机制上，健全覆盖天使投资、风险投资、股权投资、并购投资、信贷资金、上市融资等的全链条融资体系。一是监管端通过“监管沙盒”探索技术资产跨境确权，破解轻资产融资难题；二是资金供给端创设耐心资本工具，打破“信贷—抵押”传统范式；三是风险端建立政府、银行、担保、保险四方共担机制，并重点通过大胆资本的制度创新提升风险容忍。

深圳在全国率先提出大胆资本，探索建立健全尽职免责机制，明确提出不再以单笔盈亏论英雄，转而从整体收益和战略目标进行长周期考核，从而让国资真正敢于向硬科技的种子期和初创期倾斜。

数据显示，截至2024年底，深圳国资打造了包括种子基金、天使基金、创投基金、产业基金、并购基金、母基金、S基金、人才基金等在内的国资基金群，各类基金超过500支，基金总规模超7000亿元，投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超90%。

他山之石：美国SBIC 的“杠杆+长周期”模式

美国中小企业管理局（SBA）通过向专业的私募股权基金（SBIC）提供政府担保的低息贷款，将社会资本的期限人为拉长。这种模式通过政府信用背书，解决了私人资本急于退出的压力，为硬科技独角兽提供了长达10-15年的“耐心”支持。

一、 美国 SBIC 基金的发展历程

优惠贷款阶段（1958 年—1994 年）

这一阶段主要解决美国中小企业创新融资短缺的问题。美国中小企业可以通过 SBIC 计划向 SBA 申请政策性银行的 1∶3 优惠贷款，即“借一付三”的匹配贷款。这一时期，通过 SBIC 计划获得贷款的中小企业约 8 万家，累计获得约 130 亿美元的中长期贷款。

杠杆融资阶段（1994 年—2008 年）

这一阶段的主要特点是通过债权担保和股权担保两种融资方式，为中小企业提供约 300 亿美元的低成本资金，持续促进中小企业创新发展。该时期通过 SBIC 计划获得资金支持的创业项目约3万个，极大丰富了美国创业市场的发展。

战略投资阶段（2008 年至今）

随着美国风险投资市场机制逐渐成熟、民间资本日益活跃，政府资金开始逐步退出。2009 年之后，SBIC 计划对中小企业的权益投资比例由20%下调至10%，减少了政府对被投资企业的控制权，让利于中小创新企业，进一步鼓励其发展。

二、 美国 SBIC 基金的运作模式

在准入与评估方面，SBA负责对申请机构进行严格审查。申请主体可根据自身情况选择标准模式、下拉模式或并排模式设立基金。SBA在行政审查基础上，通过对企业发展状况的动态评估，科学构建债权与股权融资比例，并对投资方向实施定期监控，以确保资本运作符合国家产业导向。

在组织与运营模式方面，SBIC多采用公司制或有限合伙制，兼顾了政府监管的规范性与市场运作的灵活性。资金构成上，SBIC基金由社会资本与SBA担保资金共同组成，其中担保资金通常占比约50%。SBA通过担保债券和参与证券等工具提供2至3倍的杠杆放大效应。在投向管理上，SBA通过正面清单引导资金流向国家重点支持的高新技术产业，并通过负面清单严格限制资金进入房地产及纯金融领域。在生命周期管理上，SBIC基金以五年为评估周期，由SBA进行定期绩效评价。

在退出机制方面，依托美国成熟的多层次资本市场，SBIC实现了多元化的退出路径。除通过纳斯达克等证券交易场所上市退出外，基金还广泛采用股权转让、并购以及股债结合等方式实现资本回收。这种高度市场化的退出机制，不仅保障了资本的流动性，也为后续投资的持续开展奠定了基础。

对策建议

面向“十五五”，深圳要在既有创新优势基础上进一步完善独角兽企业培育体系，需着力推动创新生态与金融体系的深度耦合。

首先，应持续壮大耐心资本供给，通过完善政府投资基金体系，引导保险资金、养老金及长期机构资本参与科技投资，逐步形成覆盖种子期、成长期与并购期的多层次资本结构。

其次，应优化科技金融风险分担机制，在银行、担保、保险和政府之间建立更加稳定的风险共担框架，提高金融机构服务硬科技企业的积极性。

再次，应进一步发挥粤港澳大湾区产业协同优势，强化深圳研发创新能力与珠三角制造体系之间的深度联动，持续提升科技成果产业化效率。

通过在金融供给、制度环境与产业生态三个维度形成协同支撑，深圳有望在未来一轮全球科技产业竞争中培育出更多具有国际影响力的独角兽企业，进一步巩固其全球创新城市的核心地位。

依托粤港澳大湾区无与伦比的柔性供应链生态与卓越的创始人梯队，深圳在多个前沿赛道已占据高地。然而，融资期限错配等深层次问题仍需通过金融供给侧结构性改革予以破解。未来，深圳应持续深化制度性突破，通过培育壮大耐心资本，优化风险共担机制，培育更多优质独角兽企业。

—  撰 稿  —

中国人民大学社会科学高等研究院（深圳）研究团队

张文铖；尤咏妍

—  参考资料  —

陆岷峰,欧阳文杰.耐心资本：发展框架、国际经验与中国路径[J].经济学家,2025,(02):14-25.

丁崇泰.政府创业投资引导基金发展及美国经验借鉴[J].地方财政研究,2019,(03):107-112.

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