深圳半导体存储器“小巨人”冲击IPO

2025年下半年以来，存储芯片行业正迈入“超级周期”。

随着AI加大算力需求，存储性能将直接决定AI应用的落地效率，存储芯片已成为AI产业发展的战略资源。在此浪潮下，美光等头部厂商迎来了业绩爆发。

我国作为全球最大的存储芯片消费市场之一，本土供给能力仍显薄弱，核心领域自主可控需求迫切。近期，就有来自深圳的半导体存储器公司冲击IPO上市。

近日，深交所受理了深圳市时创意电子股份有限公司（简称“时创意”）的IPO申请，拟在创业板上市，保荐人为中信证券。

时创意是国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要从事半导体存储器的研发、封装测试、生产和销售，产品主要应用于AI智能终端、智能机器人、智能汽车、工业及医疗设备等领域，并已积极布局AI数据中心存储、车规级存储等产品。

时创意的注册地位于深圳市宝安区新桥街道，其前身时创意有限成立于2008年，由倪黄忠和蒋春园共同出资设立，2024年时创意有限整体变更为股份有限公司。

作为国内少数具备从存储芯片封装到产品制造能力的独立存储芯片模组厂商，时创意的主要产品分为嵌入式存储芯片、存储模组两大类别，2025年这两大产品的营收占比分别为59.53%、40.47%。

按照业务类型分类的主营业务收入构成情况，图片来源于招股书

其中，公司嵌入式存储芯片产品类型覆盖了eMMC、UFS、LPDDR5X/4X、ePOP等，广泛应用于智能手机、AIPC、智能平板、智能TV、智能穿戴、汽车应用、全景相机、教育电子、无人机、机器人、5G模块等领域；

存储模组产品包括固态硬盘、内存模组和移动式存储，主要应用于AIPC、监控设备、智能教育设备、电竞设备、车载应用等领域。

时创意的子公司包括数钛芯、香港时创意、徽忆半导体、合肥时创意等。其成立时的注册资本为10万元，经过多年发展，在2025年12月最后一轮完成增资时估值已达63.8亿元。

本次发行前，倪黄忠、李慕妃夫妇合计控制时创意约60.49%的股份，为控股股东、实际控制人。同时，国通兆芯、小米智造、淄博瑞业、嘉兴壹号等均为公司股东。

公司股权结构情况，图片来源于招股书

目前，倪黄忠担任时创意的董事长、总经理，他出生于1979年，本科学历。倪黄忠曾在深圳永佳宝实业有限公司历任工程师、工程主管、工程经理，后来创立时创意有限，并担任执行董事、董事长、总经理。

李慕妃出生于1978年，硕士学历，她曾担任深圳永佳宝实业有限公司PMC主管、经营过深圳市宝安区沙井时创电子厂，还担任过任时创意有限副总经理、监事、董事，如今担任时创意董事、风控合规负责人。

本次IPO，时创意拟募集资金18.42亿元，用于半导体存储器扩产项目、时创意研发中心扩建项目、补充流动资金。

近两年，受存储行业行情上涨、公司产品结构优化、存储集成电路产业基地建成且先进产能落地等影响，时创意的业绩大幅增长。

2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），时创意的营业收入分别约19.77亿元、22.18亿元、42.71亿元，对应的净利润分别为-2389.03万元、2970.82万元、5.77亿元。

报告期内，公司的综合毛利率分别为11.88%、15.42%和24.26%，呈增长趋势，主要受益于消费电子等终端应用需求复苏，存储行业景气度回暖，存储产品价格上涨。

其中，2025年时创意的综合毛利率高于江波龙、佰维存储、德明利等同行业可比公司。

公司毛利率与同行业可比公司毛利率的比较情况，图片来源于招股书

目前，半导体存储行业正处于快速技术演进周期，存储设计制造企业需要持续研发投入，推动产品升级与新技术开发，以适应下游应用的变化和行业技术路线的演进。

报告期内，时创意的研发费用分别约0.83亿元、1.1亿元、1.45亿元，占营业收入比例分别为4.18%、4.94%、3.39%。

存储产品产业链上游聚焦于基础资源供应，主要包括存储晶圆制造与主控芯片设计；

中游为核心制造与集成环节，承担存储解决方案的研发、设计、封装、测试、智造；

下游则覆盖多元化的终端应用市场，包括AI端侧设备、消费电子、汽车电子、服务器等领域。

图片来源于招股书

时创意核心原材料为NAND Flash晶圆及芯片、DRAM晶圆及芯片，而全球存储晶圆产能高度集中于少数头部厂商。

公司已和国际存储晶圆原厂三星、美光、SK海力士、铠侠、闪迪，以及国内龙头存储晶圆原厂长江存储、长鑫存储等知名厂商建立合作关系。

报告期内，公司前五大供应商采购占比分别为66.61%、70.1%、65.69%，集中度较高。同时，在存储晶圆出现阶段性供需错配时，价格将持续波动，时创意面临原材料价格波动的风险。

下游客户方面，在智能手机领域，时创意的产品已应用于中兴通讯、TCL、荣耀、诺基亚、传音等品牌；PC领域，公司产品已应用于惠普、联想、华硕、宏碁、戴尔、小米、中科曙光、紫光、软通动力、浪潮信息等品牌。

值得注意的是，时创意所处的半导体存储行业受全球宏观经济波动、下游应用市场需求变化、产能和库存周期等影响，有较强的周期性。

存储芯片行业也具有显著的周期性，行业供给端高度集中，主要晶圆制造商的扩产进度往往具有滞后性，产能释放周期较长，易在需求上行期形成供给紧张、价格快速上涨的局面，而在产能集中释放后，又可能迅速转向供给过剩、价格回落。

未来，如果宏观经济景气度不及预期、存储行业景气度下行或市场竞争加剧，可能导致时创意的产品毛利率下滑，进而影响经营业绩。

报告期各期末，时创意的存货账面价值从10.67亿元飙升至23.58亿元，占公司资产总额的比例也从57.28%提升至58.09%，公司存货规模较大，面临存货跌价的风险。

由于公司对存储晶圆等关键原材料实施战略采购策略，报告期内采购原材料现金支出金额较高，存在经营活动产生的现金流量净额为负的情况。

从技术构成来看，存储器可划分为易失性存储器、非易失性存储器两大类。

易失性存储器以随机存取存储器（RAM）为代表，主要包括动态随机存取存储器（DRAM）和静态随机存取存储器（SRAM），这类存储器在断电后数据会丢失。

非易失性存储器在断电后仍能长期保存信息，常见类型包括可编程只读存储器（PROM）、可擦除可编程只读存储器（EPROM/EEPROM），以及闪存存储器（Flash）等。

其中，时创意主要从事的DRAM与NAND Flash存储器领域是存储器的主流市场。

图片来源于招股书

近两年，在AI强劲需求的驱动下，全球DRAM和NAND Flash市场规模持续上升。

据CFM闪存市场数据，2025年全球DRAM市场规模达到1508亿美元，同比增长54.87%；同期全球NAND Flash市场规模为707亿美元，在这两个分支的带动下，全球存储市场规模连续四个季度上升。

图片来源于招股书

据中商产业研究院数据，2025年中国半导体存储器市场规模约4580亿元，同比增长7.34%，2026年有望达到4888亿元。

2025年中国大陆为全球第一大存储芯片消费单一市场，据TrendForce数据，中国大陆在DRAM及NAND市场的份额分别为26%、30.72%。

全球存储器市场份额高度集中，主要为三星、SK海力士、美光、铠侠、闪迪等国际存储原厂，以及长江存储、长鑫存储等国内存储厂商。我国存储芯片市场规模巨大，但自给率较低，仍有较大提升空间。

其中，DRAM存储器市场主要被三星、SK海力士、美光三者垄断。据Omdia数据，2025年三家企业市场份额分别为33.96%、34.48%、23.41%，长鑫存储的市场份额升至7.67%。

据CFM闪存市场数据，2025年全球NANDFlash市场前五大企业三星、SK海力士（包括Solidigm）、铠侠、美光、闪迪的市场份额分别为29.68%、20.52%、14.36%、12.85%、12.12%。

目前，美日韩的国际头部厂商在全球存储芯片市场占据较大份额，但受产能向高附加值领域倾斜的影响，整体增速明显放缓。

国内企业借势巨头成熟制程产能收缩的市场缺口，份额实现快速攀升，已成为全球市场中不可忽视的力量；其他国家和地区的企业则聚焦利基市场，凭借差异化技术路线在细分赛道站稳脚跟。