深圳地铁集团披露 2025 年财报，净亏损 371.97 亿元，创下国内地铁行业亏损纪录。与此同时，执掌深铁多年的原董事长辛杰卸任，董事长职位暂空缺。两大消息叠加，引发市场强烈震动。
此次巨亏，并非地铁运营主业，而是对万科的巨额投资失利。 作为万科第一大股东（持股 27.18%），深铁的亏损核心来自两方面：一是按持股比例确认万科投资亏损约240.7 亿元；二是对万科长期股权投资计提减值损失约131.27 亿元，两项合计吞噬近 372 亿元，成为压垮深铁的直接稻草。
回溯历史，深圳地铁曾是全国地铁行业的 “盈利王者”。凭借独创的 “轨道 + 物业”模式，深铁将地铁建设与沿线地产开发深度绑定，房地产收入一度占总收入近七成，净利润稳定在60-70 亿元 ，是全国少有的能实现持续盈利的地铁公司。2017 年，深铁斥资 664 亿元入主万科，成为其第一大股东，被视为 “轨道 + 物业” 模式的巅峰之作，一度被奉为国资民企合作的经典案例。
然而，楼市寒冬的到来，让昔日 “财富密码” 沦为烫手山芋。 随着房地产行业深度调整，万科 2025 年巨亏 885.6 亿元，股价持续暴跌，直接导致深铁投资崩盘。数据显示，深铁对万科的持股价值已从 664 亿元缩水至约 166 亿元，账面浮亏近 500 亿元。曾经依赖地产反哺的深铁，如今被地产深度拖累。
漂亮！深圳地铁的今天，就是中国的明天。
