未来属于技术创新
《中国投资》：从深创投的投资实践来看，您认为中国未来最具有潜力的创新性行业和领域是什么？
孙东升：前些年，互联网所带来的模式创新到现在已经一地鸡毛，模式创新的投资时机已经过去了，创投行业的共识是更看好技术创新，尤其是硬科技领域。例如，人工智能、大数据、云计算领域，还有大健康、生物医药等领域。再广泛一点，则如文化娱乐、消费升级的相关领域机会会比较多。
人工智能领域目前还处在初级阶段，真正意义上的人工智能，可能还需要一个漫长的过程。目前我们在相关垂直领域寻找一些适合的应用场景，期望这些领域能有一些突破。比如，机器人、工业用的机械臂、语音识别的技术等。
例如，我们所投资的乐聚机器人，就是一家致力于高端智能人形机器人研发、制造和销售的企业，他们拥有完全自主知识产权的硬件和控制系统，希望通过努力，3年内成为中国高端智能人形机器人的领导企业，5年内成为主导中国智能人形机器人行业的领航者。
而越疆科技是做轻量型机械臂的，已经被CB Insights评为全球最具投资价值的企业前80强，同时位列2017中国人工智能企业排名前80强。
我们在大健康领域的投资，有大家熟知的迈瑞医疗、华大基因等企业。
《中国投资》：我们很多产业存在核心技术瓶颈，例如芯片，您是否认为这其实也是机会？
孙东升：对，最核心的技术也是未来的机会，创投基金都看好这些领域。其实我们在投资的过程中，也发现了我们和国外的差距，实际上过去我们这么多年的制造业发展基本是系统集成的角色，你会发现很多关键的元器件有赖于国外，买回来了后再组装自己的产品。中国改革开放40年制造业的成就主要是系统集成，我们不否认这方面的成就，但现在发现核心技术缺乏会受制于人。这也是中国企业面临的问题。中国很多企业家也关注到这一点了。
但这不是一朝一夕能改变的。只能从初级的、低端的逐步去做，从进口替代、逐渐往技术开发的方向去发展。我们从投资的角度讲，也会更注重技术的创新，而不仅仅是一个产品。
例如我们投资的柔宇科技，一家非常有名的企业，它是由三位清华和斯坦福博士于2012年在中国深圳、香港及美国硅谷同步创立，是全球成长最快的独角兽科技创业公司之一。这家公司2014年在全球第一个发布了业界最薄的柔性显示屏，引领了柔性显示和柔性电子产业的国际新潮流，2018年，其全球首条具有自主知识产权的类六代全柔性显示屏大规模量产线投产。技术创新使它具备强大的核心竞争力，也得到众多投资机构的青睐。
给行业一个市场化的环境
《中国投资》：创业板的推出曾经极大地促进创投行业和中小创新企业的发展，而科创板带来的机会是否也会具有同样的效应？为什么？
孙东升：设立科创板肯定是一个利好的消息，对创投而言增加了一个退出的通道。科创板能否发挥好的作用,还要取决于这个市场的设计。
首先，科创板要有明晰的定位，要和现有的创业板、中小板有差别。不能让创业板和中小板沦落了，形成竞争关系也没关系，要给他们公平的竞争地位。
第二，科创板的上市制度、交易制度、退市制度，都应有整体的考虑。上市制度现在明确就是注册制了，那么在交易制度和退市制度方面就要有明晰定位，要考虑好与另两个市场如何协同发展。在这方面新三板就是一个很大的教训，没有设计好交易制度，现在市场的活跃度就很差。退市制度必须要跟上，大股东的行为必须严格监管。
说到底这其实是整个资本市场如何统筹发展的问题。
《中国投资》：创投业的发展与政策支持密不可分，那么行业对于政策和改革的最大期待是什么？
孙东升：事实上中国创投行业发展20年，历经多次洗牌，都是跟监管政策相关。例如，2011年-2012年停发新股，整个创投行业就很低迷。所以行业的波动原因主要来自于监管部门的政策。当然2018年不仅如此，还有经济大环境的影响。
其实大家都已经认识到了创投行业对产业转型、结构调整的作用，双创（创新创业）也成为国家战略。但实际上落到这个行业的政策更多是监管而不是支持。
例如股票的减持政策，过去锁定期是1年，现在上市公司的持股超过5%的股东，要减持持有的股份都得1至2年才能减持完。这就显然不是一个市场化的运作方式。管理层把创投的投资限制在二级市场里不让出来，主要的目的是希望不要造成股市的恐慌。但是实际上是起不到这样的作用的。从2017年下半年到现在股市一直跌，说明把创投强制留在市场里也没有效果。反而造成那些公募的基金没有动力进入那些有创投支持的公司，整个市场不活跃。要知道股权投资就是做一级市场，投资企业上市之后进入二级市场，股权投资机构的使命就完成了，资金退出来还可以继续支持新的创业企业。
有些人把创投当作是暴利行业来限制，其实不能只看到那些已经上市的，创投投资的大多数项目是没有上市。另一方面，如果没有赚钱效应，这个行业也就没人做了，就吸引不到更多资金来支持创新创业。
再比如反向挂钩机制。按照规定，在投资时点满足了“522”（员工不超过500人，资产总额、销售额不超过2亿，成立时间不满60个月，这类归为中小企业），上市后的退出就可以不受新规定限制，但是创投机构满足这些条件的投资企业其实并不多……
当然，也有支持政策，例如最近明确了税收政策，对个人LP从创投基金取得的股权转让和股息红利所得，按照20%税率缴纳个人所得税，这是个好消息。实际上这也是来源于之前税务机关提出要按照个体工商户税率的顶格（即30%）来追缴税收，给市场带来了恐慌，国务院常务会最后明确了5年之内都执行现有20%税率征收的政策，稳定了人心。
《中国投资》：所以对于创投而言，政策的制定要减少对市场的干扰？
孙东升：其实不需要对这个行业特殊的优惠，只要给它一个市场化的环境。满足商业的规则就可以了。政策的制定应从市场化的角度出发，这对行业的发展是有利的。
2018年整个行业的募资额仅为2017年的1/3，行业的资金来源呈现了巨量萎缩，资金来源出现问题。这主要是因为银行受资管新规影响，很多资金无法投入股权投资基金了。
过去银行的理财产品多数为1年期，然后投入到长期投资里面，这就是期限错配，过去这些巨量资金大多流向房地产、地方政府融资平台。所以现在监管层要求必须要匹配。从风险角度看这个举措是对的。但资管新规也导致先前银行理财资金池的资金很难再流入创投行业。事实上，理财产品期限错配的做法并不是完全不合理，一般长期的理财产品是不好销售的，而在理财资金巨量的情况下，也是能运转起来的。而且其实创投行业也吸纳不了这么大量的资金，清科统计显示：2011年至2018年前三季度全部股权投资（含早期/VC/PE等）投资金额合计3.2万亿元，而仅招商银行一家就有3万亿的理财的资金池，只要允许银行理财开个小口子，允许投入到股权投资基金来，就解决了行业的资金来源了。
深圳市创新投资集团有限公司
深圳市创新投资集团有限公司（简称“深创投”）是深圳市政府1999年出资并引导社会资本出资设立的创业投资公司，目前已发展为以创投为主业的综合性金融投资集团公司，管理创投基金、创投母基金、公募基金、并购基金、不动产基金、PPP基金等各类基金总规模合计约3292亿元。
深创投主要投资中小企业、自主创新高新技术企业和新兴产业企业、初创期和成长期及转型升级企业。截至2018年11月底，深创投投资企业数量、投资企业上市数量均位居国内创投行业第一位。
《中国投资》：您对中国创投行业20年在促进创新发展上的作用如何评价？
孙东升：根据清科集团的研究数据，2017年，境内资本市场上市的中企中，VC/PE渗透率高达61%。这就是个例证，20多年创投行业从小到大从弱到强，对中国经济社会的发展起到了巨大的推动作用。
无论是中央政府，还是地方政府都认识到创投对创新的直接助推作用，创投投资的都是新兴产业，都是政府本来就要扶持的企业，事实上，这些年来创投代替了过去由政府各级预算直接、无偿扶持中小企业的资金。这种无偿的资金撒出去，效果如何难以评价，更多的是产生腐败，而放到政府引导基金中用商业化的方式运作，很好地发挥了政府资金的放大效应, 提高了财政资金的使用效益。
深创投投资的部分明星公司
深乐聚机器人
是一家致力于高端智能人形机器人研发、制造和销售的高科技企业，乐聚拥有完全自主知识产权的硬件和控制系统，掌握了从机器人整体结构设计、核心部件制造到人工智能算法研发的一系列先进技术。希望通过努力，3年内成为中国高端智能人形机器人的领导企业。5年内成为主导中国智能人形机器人行业的领航者，打造全球智能人形机器人知名品牌。
越疆科技
是全球领先的机器人领域技术方案提供商，专注于轻量型机械臂及其他智能硬件产品的研发、生产、销售及服务。越疆科技是国家高新技术企业、深圳市高新技术企业，目前在机器人技术方面取得了100多项专利，并拥有各国产品资质认证。越疆科技被CB Insights评为全球最具投资价值的企业前80强，同时位列2017中国人工智能企业排名前80强。
酷狗音乐
中国极具技术创新基因的数字音乐交互服务提供商，互联网技术创新的领军企业，致力于为互联网用户和数字音乐产业发展提供完善的解决方案。先后与海洋音乐、QQ音乐进行合并，成为中国音乐流媒体行业的领航者，并于2017年更名为腾讯音乐娱乐集团，2018年12月上市，成为中国音乐流媒体第一股。
欧菲科技
全球知名的触控系统、生物识别模组研发制造商。主营产品为触摸屏、影像模组、指纹识别模组等，并积极布局智能汽车领域，分支网络分布于中国、美国、日本、德国、芬兰、荷兰、以色列等国家。公司正全力打造欧菲智能制造核心竞争力，并在光电事业的优势基础上开拓智能汽车、AR/VR等新领域，努力成为全球高科技领军企业。
迈瑞医疗
主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，在中国超过 30 个省市自治区设有分公司，境外拥有 39 家子公司。全球员工近万人，其中研发人员占比超过 20%，外籍员工超过 10%，来自全球 30 多个国家及地区，形成了庞大的全球研发、营销和服务网络。2015全球医疗设备供应商排行榜位列43，波士顿咨询公司评选迈瑞为2016全球挑战者。
柔宇科技
2014年，柔宇在全球第一个发布了业界最薄、厚度仅0.01毫米的柔性显示屏， 2018年，柔宇科技全球首条具有自主知识产权的类六代全柔性显示屏大规模量产线点亮投产，同年发售全球首款真正的消费级可折叠柔性屏手机FlexPai柔派，这也是全球第一个成功将平板电脑和手机合二为一的崭新移动终端产品。目前已在国内外储备2500余项核心技术知识产权，并将产品销售到20多个国家和地区。
