371亿消失不见,深圳地铁到底亏在哪?

老刘前两天刷到一条新闻，差点把手机摔了——深圳地铁，2025年亏了371个亿。

对，是三百七十一亿，可不是什么三点七一亿。老刘当时的第一反应就是，这个数字是不是在录入的时候多敲了一个零进去？然后又去仔细查了一下，发现净资产这一下子直接就干掉了百分之十二。您说这事儿奇不奇怪：地铁的票价并没有往下降，乘坐地铁的人数也并没有减少，到了二零二六年第一季度，每天的客流量都朝着八百八十五万这个数字奔过去了，还创下了有史以来的最高纪录。那钱都到哪儿去了呢？咱们口袋里的钱又跑到哪里去了呢？

这事吧，得从头捋捋。

01 “好兄弟”万科，拉了大胯

先给大伙儿吃颗定心丸：这371亿的亏损，跟地铁本身的运营没多大关系。

深铁的主营业务其实挺健康，2025年营收212亿，现金流连续三年为正。大窟窿出在哪？出在它那个“好兄弟”——万科身上。

2017年的时候，深圳地铁花了664个亿，从华润和恒大那边把万科的股权给买过来了，然后就成为了万科的第一大股东。当时整个市场都是一片叫好的声音，地方上还专门发了文件来表扬这件事情，说这是“对资本市场有标杆意义”的一个举动。可谁能想到，那一年恰恰就是万科喊出“活下去”这个口号的之前的那一个夜晚。从那以后，万科就一路地往下滑下去了，到了2025年的第一季度，归属于母公司的净利润就亏掉了59.5个亿。深铁作为大股东，它的投资损失和资产减值这两项加在一块儿，差不多就有370个亿那么多了。

这感觉就好像您跟朋友圈里头的朋友一块儿合伙开了一家店，结果朋友那边亏了钱，您这边也得跟着搭进去一笔钱。而且呢，这位朋友亏钱可不是一天两天的事情了，深铁这家公司前前后后给万科这家企业输血，金额都已经超过了千亿这个数字。您想想看，要是这笔钱用在了别的地方，那得能办成多少事情啊？老刘就在心里头琢磨着，这不就是大家常说的那种“有福同享，有难同当”的情形吗。

02 “地铁+地产”，玩不转了

深铁在以前的时候，那可是全国范围内的“利润一哥”，它所依靠的并不是卖票的收入，而是靠着“地铁加上地产”的这样一种模式。说得直白一点，地铁修到了哪里，哪里的地价就会跟着往上涨，深铁就是靠着卖地皮以及搞商业开发这些方式，赚得是盆满钵满的。在2019年和2020年这两年里，光是万科这一家公司贡献出来的利润，就占到了深铁总利润的百分之九十以上了。这个模式听起来是挺不错的，可是它却有着一个致命的缺陷，那就是它得依赖于房价一直不断地往上涨才行。

现在的情况您也看到了，年轻人已经不再去买房了，那六个钱包也都已经被掏空了，房价更是不再往上涨了，这样一来，这种模式自然也就玩不转了的。“地铁一响，黄金万两”的这么一个老皇历，如今已经变成了“地铁修到哪，就亏到哪”的这么一个状况了。深铁自家的TOD（公共交通导向开发）模式，也就跟着房地产一起凉了下来了。

老刘呢，他有个朋友在深圳那边，说是现在的年轻人骑着电动车的，都懒得去坐地铁了。结果呢，最近深圳那边就开始对电动车严查起来了，又是拖走又是罚款的。于是呢，就有人这么说了：这分明是在逼着人去坐地铁，好给深铁去填补窟窿。您仔细品一品吧，这个逻辑是不是带着那么一点黑色幽默的味道在里头？

03 这钱，最后落到谁头上？

深铁亏了三百七十一亿，这笔钱显然不可能是凭空就消失掉了的。有人给仔细地算了这么一笔账，按照深圳一千八百万的常住人口来平均分摊一下的话，每个人差不多要负担两千块钱左右。要是靠着地铁票价来涨价的话，每公里涨上两毛钱，起步价再往上涨个两块钱，这样一来就能够实现扭亏为盈了。可问题就在于，老百姓的钱包到底能不能经得住这样子的折腾呢？

更让人感到唏嘘不已的是，这一笔亏损说到底其实是一场彻头彻尾的投资失败。当年那一腔热血地跑去抄底万科，到了如今却变成了一个烫手的山芋，怎么甩也甩不掉了。老刘觉得，这个事情跟咱们这些普通人追涨杀跌的道理完全是相通的——最后被套牢的，往往都是自己。只是深铁这边动用的可是国有资产，而这一份代价，到最后还得是由整个城市来一起承担着。

您说，要是当年那664亿没投万科，而是用在给年轻人减负、搞产业升级上，今天又会是啥局面？算了，这世上没有后悔药。

唠到最后，老刘也就想说一句：靠着好兄弟、大环境堆起来的繁荣，终究得靠自己消化。咱普通人，还是把钱包捂紧点，别轻易接盘。

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关于作者：

老刘，某不知名高校副教授，喜欢用大白话讲道理。

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