【企业研报】深圳市墨库新材料集团股份有限公司

深圳市墨库新材料集团股份有限公司（简称“墨库股份”）成立于2006年，注册于深圳市宝安区。公司是国内领先的数码喷印墨水研发、生产与销售一体化企业，获评国家专精特新重点“小巨人”企业、国家高新技术企业，同时被认定为中国数码印花喷墨墨水研发生产基地、广东省喷墨墨水工程技术研究中心、中国喷墨行业领军企业，行业地位突出。

公司主营业务聚焦数码喷印墨水领域，产品属于国家战略性新兴产业分类中的新材料产业，是国家产业政策重点鼓励发展的节能环保型油墨生产行业。数码喷印墨水作为数码喷印技术的核心耗材，广泛应用于纺织品数码印花、广告图像数码喷印、桌面办公打印、包装及出版物数码喷印、电子电路数码喷印、建筑装饰数码喷印等多元领域，契合工业印制领域数字化、智能化、绿色低碳转型趋势，是推动传统制造业向新质生产力升级的关键材料。

二、股权结构

公司实际控制人为王首斌、张雨洁夫妇，二人直接及间接合计控制公司55.8128%的表决权，股权结构稳定。其中，王首斌直接持股31.6654%，并通过深圳匠台、深圳墨匠、深圳墨道三家员工持股平台间接控制13.4621%表决权；张雨洁直接持股10.6854%，二人构成一致行动关系，对公司股东大会、董事会决策及经营管理拥有绝对控制权。

纳尔股份为公司第二大股东，直接持股27.1897%；员工持股平台包括深圳匠台、深圳墨匠、深圳墨道，合计持股13.4621%；机构投资者包括衢州金藤、广发信德、稳正君杨、创业一号、红土龙城等，合计持股超15%。

三、业务情况

（一）主要业务

公司专注数码喷印墨水研发、生产与销售，核心产品包括分散墨水、涂料墨水、UV墨水、水性染料墨水四大类。

分散墨水与涂料墨水

主要应用于纺织品数码印花领域，占主营业务收入超60%，产品获OEKO-TEX国际环保认证，色牢度、流畅性指标达到国际先进水平，是公司核心盈利产品；

UV墨水

应用于广告图像、包装出版、电子电路等领域，具备高附着力、耐低温、环保无溶剂等优势，收入占比逐年提升，2024年达19.31%；

水性染料墨水

应用于桌面办公、包装印刷等领域，产品稳定性强、性价比高，是公司传统优势产品。

公司研发模式以自主研发为主、产学研结合为辅，围绕数码喷印技术前沿方向布局，持续优化产品性能并拓展电子电路、电芯绝缘、3D打印等新兴应用领域，核心技术产品收入占营业收入比例超95%，技术转化效率行业领先。

公司主营业务收入的构成情况（单位：万元，下同）

（二）主要客户及供应商

公司采用“直销+贸易服务商”双轨销售模式，以境内销售为主、境外销售为辅，直销客户占收入比例超60%，核心客户群体包括南京爱喷印、上海墨印数码等。

公司核心原材料包括染料、颜料等色料类化工制品，分散剂、表面活性剂等溶助剂，以及树脂、UV专用材料等。核心供应商包括广州和盟化工、厦门巴藤南理环保科技等。

四、财务分析

报告期内（2022-2024年及2025年1-9月），公司营业收入分别为2022年52,244.35万元、2023年61,818.40万元、2024年72,683.39万元，年均复合增长率17.95%；2025年1-9月实现营收58,952.54万元，保持稳定增长态势；

净利润为2022年5,757.94万元、2023年12,016.52万元、2024年14,344.97万元，年均复合增长率高达57.84%；扣非净利润年均复合增长率32.27%，盈利质量优异；

毛利率为主营业务毛利率从2022年29.68%提升至2024年37.54%，2025年1-9月维持35.16%，得益于产品结构优化、成本管控及规模效应，盈利能力持续增强。

截至2025年9月末，公司资产总额82,722.64万元，归属于母公司所有者权益63,686.10万元，资产负债率仅17.97%，远低于行业平均水平，无偿债压力。公司应收账款规模随业务增长合理增加，占营收比例控制在24%以内，坏账风险较低；经营活动现金流充沛，2024年经营现金流净额14,654.39万元，与净利润匹配度高，盈利变现能力强。

公司重视研发创新，2022-2024年累计研发投入7,377.10万元，远超创业板5000万元要求，研发投入占营收比例稳定在3.44%-4.96%，保障技术持续领先。财务指标方面，公司符合创业板上市标准，2023-2024年净利润均为正，累计超2.6亿元，最近一年净利润超1.4亿元，满足“最近两年净利润均为正且累计不低于1亿元”的上市条件；加权平均净资产收益率维持在15%以上，资产运营效率高，成长能力、盈利能力、偿债能力均优于行业平均水平。

五、行业情况

（一）行业概况

数码喷印墨水行业属于精细化工领域中的新型功能涂层材料制造，是国家战略性新兴产业，受多项政策扶持。全球数码喷印技术快速渗透，带动墨水需求持续增长。2024年我国数码喷印墨水市场规模达19.21万吨，预计2025年突破27.50万吨；细分领域中，纺织品数码印花墨水2024年消耗量5.10万吨，UV墨水、电子电路墨水等新兴领域增速超15%，行业成长空间广阔。

与传统印刷技术相比，数码喷印技术具备节能、环保、柔性生产等优势，在纺织印花领域渗透率仅18%，包装、电子电路领域渗透率不足5%，替代传统工艺的趋势明确，未来5年行业年均复合增长率有望维持在15%以上。

（二）竞争格局

全球市场由欧美、日韩企业主导，包括杜邦、DIC、富士等国际巨头；国内市场经过技术突破，已实现国产替代，墨库股份、蓝宇股份、天威新材为第一梯队企业。

六、企业分析

（一）企业优势

►    技术研发优势

国家专精特新重点“小巨人”企业，核心技术自主可控，专利数量行业领先，参与标准制定，研发团队实力雄厚，产品性能对标国际巨头；

►    行业地位优势

国内数码喷印墨水龙头企业，市场占有率前三，品牌知名度高，与爱普生等国际厂商深度合作，客户资源优质稳定；

►    产品结构优势

产品覆盖全应用领域，纺织墨水优势突出，UV墨水、电子墨水等新品快速放量，盈利结构多元；

►    财务优势

业绩高速增长，毛利率领先行业，资产负债率低，现金流充沛，财务状况稳健；

►    政策与区位优势

契合绿色低碳、新质生产力政策导向，地处深圳，产业链配套完善，国资参股提升资源优势。

（二）企业不足及风险

►    业务依赖传统领域

纺织品印花墨水收入占比超60%，新兴领域拓展仍需时间，产品结构有待进一步优化；

►    产能瓶颈

现有产能难以满足市场需求，依赖募投项目扩产，短期产能限制业务增长；

►    国际竞争力不足

相比国际巨头，海外市场份额较低，品牌全球化布局滞后；

►    规模相对偏小

与全球油墨企业相比，营收规模仍有差距，全球化布局进度较慢。

►    市场竞争加剧

国内同行扩产、上下游企业跨界布局，行业竞争日趋激烈，或引发价格战；

►    技术迭代风险

数码喷印技术更新快，研发投入不足或方向偏差将导致技术落后；

►    原材料波动风险

上游化工原料价格受宏观、环保政策影响大，挤压盈利空间；

►    国际贸易风险

境外收入占比超22%，贸易摩擦、汇率波动影响海外业务；

►    环保政策趋严

生产过程涉及污染物排放，环保标准提升将增加运营成本。