一、企业概况
深圳市鸿富诚新材料股份有限公司（简称“鸿富诚”）成立于2003年5月13日，前身为深圳市鸿富诚屏蔽材料有限公司，2021年12月2日完成股份制改造。公司是一家专注热管理、电磁屏蔽和吸波等先进电子功能材料及器件研发、产业化的国家级专精特新重点“小巨人”企业。
公司产品广泛应用于数据中心（AI高功率芯片、光模块）、智能汽车、5G通信及消费电子等领域，核心优势在于能够量产制备石墨烯导热垫片并实现规模应用，且已进入全球头部AI芯片企业导热界面材料供应链并批量供货，同时也是国内极少数成功实现TIM1热界面材料小批量供应的企业。经过多年发展，公司已建立完善的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的治理结构，以及完善的内部控制制度，确保公司规范运行。
二、股权结构
截至招股说明书签署日，公司共有16名股东，股权结构相对集中且清晰。实际控制人为孙爱祥与赵建平（两人为姐夫与小舅子关系，签署《一致行动人协议书》），合计持有公司58.00%的股份。其中，孙爱祥直接持股32.03%，赵建平直接持股25.97%；同时，孙爱祥作为鸿富诚管理、鸿富诚咨询和鸿领管理的执行事务合伙人，控制公司9.86%的表决权，两人合计控制公司67.86%的表决权，对公司经营决策具有重大影响。
其他持股比例较高的股东包括国投创业（10.11%）、鸿富诚管理（6.71%）、远致星火（4.79%）、A企业（4.11%）等，其中国投创业、深高投金圆投资、深创投社保基金等属于私募投资基金，且已完成相关备案及管理人登记。
三、业务情况
（一）主要业务
公司主营业务为热管理、电磁屏蔽和吸波等先进电子功能材料及器件的研发、生产和销售，核心产品分为三大类。
热管理材料——主要包括碳基导热垫片（碳纤维导热垫片、石墨烯导热垫片）、金属碳基复合材料、导热硅胶垫片、导热凝胶等。其中，石墨烯导热垫片采用创新取向技术实现石墨烯垂直排列，导热系数最高可达130W/m・K，热阻低于0.06℃・cm²/W，可解决高功率大尺寸芯片翘曲形变问题；2024年研发的金属碳基复合材料兼具低热阻、优异机械回弹性与界面稳定性，可重复使用，突破传统热界面材料行业痛点，已实现批量供应。
电磁屏蔽材料——涵盖包裹类导电泡棉、全方位导电泡棉、SMT导电泡棉、导电毛丝等，其中SMT导电泡棉兼具耐高温、高回弹和自动焊接特点，应用于汽车电子行业；半包裹导电泡棉、导电毛丝产品性能处于国内领先水平，应用于各大消费电子品牌终端。
吸波材料——主要为水溶性吸波材料，基于水基功能涂料制备技术及片状取向工艺，可量产具有宽范围导磁性能（1MHz频率下磁导率值覆盖50至300）的产品，实现“宽频、环保性”目标，广泛应用于消费电子领域。
（二）主要客户及供应商
报告期内公司向前五大客户的销售收入占比分别为32.41%、43.63%、48.23%和60.04%，呈逐年上升趋势，主要因石墨烯导热垫片及金属碳基复合材料等高端产品持续放量供应核心客户。公司核心客户包括全球头部AI芯片企业、纬创资通、鸿海精密、广达电脑、比亚迪、OPPO、VIVO等大型科技公司及消费电子品牌厂商。由于电子行业终端客户对供应商的生产规模、量产能力、技术水平、产品性能及应用效果等要求严格，认证周期较长，一旦通过认证成为合格供应商，合作关系相对稳定。
公司采购的主要原材料包括石墨烯原材料、导热粉体、石墨片、液态金属材料、导电布类、胶类、垫片类、泡棉类等。报告期内，公司与供应商建立了良好的合作关系，构建了完善的供应链管理体系。其中，石墨烯原材料、液态金属材料因需根据公司要求定制，存在向单一国内供应商采购的情况，但该等供应商无进出口贸易争端风险，且合作稳定，未出现原材料供应不足或质量问题影响公司生产经营的情形。
四、财务分析
公司盈利能力持续增强，2024年净利润较2023年增长105.68%，2025年1-6月净利润已超2024年全年水平。综合毛利率分别为47.50%、46.41%、52.32%和61.04%，保持较高水平，主要得益于石墨烯导热垫片、金属碳基复合材料等高附加值产品的技术优势及市场竞争力。加权平均净资产收益率均维持在10%以上，2025年1-6月达19.27%，盈利质量良好。
公司资产负债率（母公司）持续下降，从2022年的20.82%降至2025年6月30日的15.37%，远低于行业平均水平，负债压力小；归属于母公司所有者权益持续增长，偿债能力较强，财务结构稳健。
报告期内，公司营业收入稳步增长，2022-2024年复合增长率达16.72%，2025年1-6月营业收入已达2024年全年的79.38%，增长势头强劲。经营活动产生的现金流量净额持续为正，2024年达7,853.18万元，现金流状况良好，为生产经营及研发投入提供稳定资金支持。
公司重视研发创新，报告期内研发投入金额分别为2,035.59万元、2,487.50万元、2,611.22万元和1,394.38万元，最近三年累计研发投入7,134.31万元，远超创业板定位第二套指标中“最近三年累计研发投入金额不低于5,000万元”的要求，研发投入占营业收入比例维持在5%-10%区间，为技术创新及产品迭代提供有力保障。
五、行业情况
（一）行业发展现状
热管理材料行业——受益于AI、5G、新能源汽车、消费电子等下游领域快速发展，全球热界面材料市场规模稳步增长。根据QY Research数据，2024年全球TIM市场销售额达20.12亿美元，预计2031年将增长至41.48亿美元，2025-2031年年复合增长率达10.74%；中国市场2024年规模达10.27亿美元，预计2031年达21.64亿美元，年复合增长率11.09%。数据中心、汽车ADAS、消费电子、电动汽车等领域是主要增长驱动力，对高性能热管理材料需求迫切。
电磁屏蔽材料行业——随着电子产品轻量化、精密化发展，内部集成度提高，电磁干扰问题日益突出，推动电磁屏蔽材料市场需求增长。根据BCC Research数据，全球电磁屏蔽材料市场规模由2016年的60亿美元增至2023年的74亿美元，年复合增速3.04%，预计2028年达92亿美元。导电橡胶、导电布、导电泡棉等是主要产品，广泛应用于电子数码产品、无线充电、移动通信设备等领域。
吸波材料行业——全球吸波材料市场规模保持稳定增长，根据Business ResearchInsights数据，2024年全球市场规模约为90.2亿美元，预计2033年将达199.2亿美元，预测期内复合年增长率约9.2%。亚太地区是增长最快的区域，中国受益于5G通信、智能汽车等行业发展，市场规模将持续高速增长。吸波材料正向轻量化、高效宽频、环境适应性强、可定制化方向发展。
（二）行业发展趋势
1、电子信息产业持续稳步发展，市场前景广阔
云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术推动电子信息产业快速发展，2024年我国电子信息行业收入规模达16.19万亿元，同比增长7.3%。消费电子、通讯设备、服务器、芯片、汽车电子等众多领域为电子功能材料提供广阔市场空间，AI技术推动数据中心建设，新能源汽车、5G基站持续扩张，将进一步拉动行业需求。
2、技术朝多维方向演进
电子设备呈现多功能、轻量化、个性化、高密度化趋势，对热管理与电磁兼容材料提出更高要求。热管理材料向超高导热、超低热阻、可压缩、易装配、长寿命方向发展；电磁屏蔽材料向更高性能、更轻薄、更环保方向演进；吸波材料则聚焦高频宽频吸收能力、超薄柔性化、多功能集成等方向。
3、国产替代进程加速
高端市场长期由国际巨头垄断，但国内企业凭借技术积累、产业配套完善及政策支持，逐步缩小与国际先进水平的差距，在响应速度、配套服务、定制研发等方面具备优势，国产替代需求强烈，成长空间巨大。
4、新型材料需求快速增长
石墨烯、碳纳米管阵列等新型热界面材料凭借优异导热性能及良好柔韧性，能满足高功率电子设备及小型化、高集成化电子设备的散热需求，在AI技术推动下，市场需求有望快速增长。
六、企业分析
（一）企业优势
► 技术研发优势显著
公司深耕行业多年，掌握各类创新取向技术、粉体处理技术等核心技术，截至报告期末拥有156项授权专利（其中发明专利62项），参与制定4项国家及行业标准。公司是行业内极少数能够量产制备石墨烯导热垫片并实现规模应用的企业，TIM1热界面材料小批量供应，技术水平处于行业领先地位。同时，公司与华中科技大学、深圳先进电子材料国际创新研究院等开展产学研合作，持续推动技术创新。
► 客户资源优质稳定
公司客户多为全球头部AI芯片企业、消费电子制造商和品牌厂商、新能源汽车电子厂商等，包括纬创资通、鸿海精密、比亚迪等知名企业。通过严格的客户认证体系后，合作关系稳定，为业务持续增长提供保障，且高端客户资源有助于提升公司品牌影响力及市场竞争力。
► 产品质量可靠
公司上线MES系统，建立智能工厂，通过数据集成分析、物流条码追溯、全流程质量监管等手段，全面保障产品质量，获得客户高度认可，荣获B1公司最佳协同奖、质量优秀协作奖等核心客户奖项。
► 业务布局契合市场趋势
公司产品聚焦数据中心（AI高功率芯片、光模块）、智能汽车、5G通信等高速增长领域，受益于人工智能、新能源汽车等产业发展，市场需求旺盛，成长潜力大。
► 财务状况稳健
公司资产负债率低，盈利能力持续增强，现金流状况良好，研发投入充足，为业务扩张及技术创新提供资金支持。
（二）企业不足及风险
► 客户集中度较高
报告期内向前五大客户销售收入占比逐年上升至60.04%，客户集中度较高，若主要客户订单减少、合作关系变化或出现流失，可能对公司业绩稳定性产生不利影响。
► 高端人才储备不足
行业属于技术密集型，对高端专业技术人才需求旺盛，我国电子功能材料研究起步较晚，高端人才数量相对短缺，公司研发人员数量（55人）低于同行业部分上市公司，可能制约技术研发及规模化发展速度。
► 毛利率下降风险
尽管公司当前毛利率处于较高水平，但随着行业竞争加剧、同类产品量产厂商增加或技术路线变革，若公司无法持续维持技术优势及成本控制能力，可能面临毛利率下降风险。
► 应收账款回收风险
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为7,477.12万元、10,219.46万元、12,785.46万元和17,297.08万元，占当期营业收入的比例逐年上升，2025年1-6月达66.09%。若客户资信状况恶化或应收账款管理不善，可能面临坏账风险。
► 汇率波动风险
公司境外主营业务收入占比逐年上升，2025年1-6月达60.84%，主要结算货币为美元。人民币与美元汇率波动可能导致汇兑损益，影响公司盈利水平。
► 业务体量相对较小
与德国汉高、陶氏化学等国际巨头及国内头部企业（如飞荣达、中石科技）相比，公司营业收入规模仍较小，2024年营业收入3.30亿元，在市场份额、资金实力、品牌影响力等方面存在差距。
► 市场竞争加剧
随着下游行业增长，国内外企业加大行业布局，国际巨头凭借技术、资金、品牌优势占据高端市场，国内同行通过并购重组整合产业链资源，市场竞争日益激烈。若公司无法持续维持技术及产品优势，可能面临市场份额及利润水平下降风险。
► 贸易争端及政策风险
国际政治经济形势复杂多变，贸易保护主义抬头，可能导致关税上升、市场准入受阻等问题，影响公司境外销售。同时，关税政策、进出口政策等变动可能增加公司经营成本及不确定性。
► 技术研发及迭代风险
下游应用领域技术加速迭代，若公司在技术发展方向上判断失误，核心技术升级迭代放缓或无法持续创新，可能导致产品性能无法满足客户需求，影响核心竞争力及经营业绩。此外，研发投入可能无法取得预期效果，存在研发失败风险。
► 产品价格下降风险
随着市场竞争加剧及同类竞品出现，公司可能面临产品价格下降压力，若无法通过技术创新及成本控制维持盈利能力，将对盈利水平产生不利影响。
► 原材料供应及价格波动风险
公司部分原材料（如石墨烯原材料、液态金属材料）依赖单一供应商，若供应商生产经营发生不利变化或合作关系破裂，可能影响原材料供应稳定性。同时，原材料价格波动可能增加公司生产成本，影响盈利稳定性。
