深圳上市公司解析:大行科工(深圳)股份有限公司(股票代码:02543.HK)

大行科工（深圳）股份有限公司

股票代码：02543.HK

大行科工（深圳）股份有限公司（股票代码：02543.HK），是全球折叠自行车细分赛道标杆企业、国家级高新技术企业、广东省专精特新中小企业与省级知识产权示范单位，品牌 DAHON 于1982年由美籍华裔物理学博士韩德玮在美国创立，国内运营主体于2016年12月在深圳市宝安区注册设立，统一社会信用代码在国家企业信用信息公示系统可查，2025年9月正式于香港联交所主板挂牌上市，公开发售超额认购倍数突破7500倍，创下当年港股消费制造新股认购纪录，保荐机构为中信建投国际。公司实际控制人为创始人韩德玮博士，通过直接持股与员工持股平台合计控股超90%，股权架构高度集中，核心管理、研发与销售团队从业年限普遍超过十年，2025年末在册正式员工421人，注册资本3278.88万元人民币。

历经四十余年行业深耕，公司搭建起集产品自主研发、整车定制生产、海内外全渠道销售、零配件配套供应于一体的全产业链商业模式，经营范围覆盖折叠自行车、常规运动自行车、电助力代步车、儿童骑行产品及配套零部件的研发、生产与进出口业务。依据灼识咨询行业统计数据，2024年国内终端零售额口径下，公司折叠自行车市场占有率36.5%，稳居国内行业首位；全球零售额市占率2.9%，位列全球第二，仅落后于英国Brompton品牌，是国内折叠车自主品牌出海的代表性企业。截至2025年末，国内落地38家省级一级经销商，下沉标准化终端门店680余家；海外产品落地全球28个国家及地区，形成欧美高端消费、东南亚大众代步两大核心海外市场圈层。公司先后取得ISO9001质量管理体系认证、欧盟CE整车安全认证、国内电动车3C强制认证等全品类合规资质，凭借持续的技术迭代与完善的品控体系，持续筑牢细分赛道龙头壁垒。

公司主营业务以DAHON 自主品牌折叠自行车研产销为核心，延伸常规运动自行车、电助力两轮代步车、原厂零配件销售、ODM/OEM 代工四大业务板块，2025年营收结构中自主品牌整车营收占比82.7%，零配件配套营收11.2%，代工及外贸业务合计占比6.1%，自主品牌整车始终是收入与利润核心支柱。

第一，自主品牌折叠自行车业务为根基主业，覆盖车架结构研发、车型工业设计、零部件选型装配、全渠道终端销售全链条，产品覆盖通勤代步、户外休闲、专业竞速、电助力出行全品类。国内市场依托省级经销商下沉线下门店、天猫京东抖音等平台线上直营两大路径落地，其中经销渠道贡献自主品牌整车收入近七成，线上直营凭借无中间商优势实现更高盈利水平；海外依托各国独家代理商完成铺货，针对不同区域消费能力匹配差异化车型定价，2025年该板块营收5.12亿元，同比增长38.6%。

第二，常规自行车业务依托公司自研车架专利技术外溢，布局山地车、碳纤维公路车、青少年儿童自行车细分市场，聚焦国内骑行爱好者与亲子消费群体，2025年该板块营收稳步抬升，高端碳纤维非折叠公路车单品增速突破80%，成为传统业务稳定增量来源。

第三，电助力折叠车与轻型电动代步业务是公司重点培育的第二增长曲线，产品包含新国标可上牌电动折叠车、锂电助力自行车、便携电动滑板车，依托天津合资工厂产能落地实现规模化量产，海外欧美市场电助力车型渗透率已达25%，国内渗透率不足5%，成长空间充足，2025年板块营收0.87亿元，同比增幅93.6%，是全公司增速最快的业务板块。

第四，零配件销售与 ODM/OEM 代工配套业务，一方面面向终端门店与个人消费者供应原厂车架、折叠接头、变速组件等维修改装配件，完善售后闭环；另一方面依托成熟供应链与生产工艺承接海内外中小自行车品牌整车代工订单，低端走量车型优先委托外协工厂代工生产，有效消化闲置供应链资源，平滑自行车行业产销季节性波动带来的业绩起伏。

公司现有五大成熟产品矩阵，量产在售车型72款，价格区间从千元入门通勤至两万八千元高端定制全覆盖，产品结构持续向中高端升级，2025年中端（2000-5000元）车型营收占比69.5%，低端入门车型占比21.4%，万元以上高端产品占比9.1%，产品均价由 2022年1593元提升至2025年2016元，产品溢价能力持续提升。

其一，城市通勤折叠车系列为走量基础产品，标杆车型 P8上市二十余年全球累计销量超15万辆，主打16寸、20寸主流轮径，整车15秒完成快速折叠，可收纳于汽车后备箱与小户型储物柜，售价1200-3200元，适配上班族地铁接驳、短途通勤，常年贡献全品类总销量35%以上；迭代车型KAA083、KBA083优化隐藏式锁紧接头与轻量化管材，2025年新款上市后终端销量同比提升37%。

其二，时尚休闲折叠系列聚焦年轻消费群体，主打多元化车身涂装、轻量化车架与大轮组配置，代表车型 DASH D18 搭载LOCK JAW 隐藏锁紧结构与451规格轮组，兼顾折叠便携与公路骑行平顺性，售价3000-5500元，是抖音、京东电商渠道爆款单品，适配城市短途出游、休闲健身场景。

其三，户外高性能折叠系列面向资深骑行爱好者，车架采用自研 DELTECH 马甲线与超级下管强化专利结构，搭配前后避震系统，抗形变性能较普通车架提升38%，适配郊外非铺装路面骑行，售价5000-9000元，产品主要销往欧美海外市场，2025年海外出货量同比增长47%。

其四，高端竞速碳纤维系列为高毛利核心产品，包含碳纤维折叠公路车、全碳非折叠专业公路车，代表产品 PC24 碳纤折叠车、Vélodon C8 Di2 电控变速车型采用东丽 T800 级别碳纤维原料，落地全套 DAHON-V 快车道专利，整车最低重量7.2kg，售价8000-28000元，单品毛利率超55%，主要供货国内高端骑行俱乐部、海外专业赛事采购渠道。

其五，电助力与儿童出行产品，K-ONE 新国标电助力折叠车搭载自研无刷电机与智能温控锂电池，纯电续航45km、助力续航超100km，合规可上牌，售价3500-6800元；儿童折叠车针对3-12岁青少年做圆角安全车架设计，覆盖12寸至18寸全尺寸，依托商超、母婴门店拓展增量，2025年童车品类营收同比增长51%。

公司经过四十余年技术沉淀，形成以 DAHON-V 快车道车架专利为核心、折叠锁紧结构、轻量化材料改性、电助力一体化集成四大技术体系，截至2025年末，国内有效发明及实用新型专利113项，美国、欧盟、日本等海外授权专利22项，是国内折叠自行车行业专利储备数量首位企业，技术壁垒显著领先国内同行。

第一，DAHON-V 快车道车架王牌专利技术，由创始人韩德玮博士团队依托有限元力学仿真、上百次实车疲劳测试研发落地，通过鹰型上管、双弯锥管、三角强化车架三大结构优化，车架整体刚性较同规格普通铝合金车架提升37.9%，骑行踩踏动力损耗下降22%，解决传统折叠车架刚性不足、骑行泄力的行业痛点，衍生马甲线、超级下管两大子专利集群，全系列中高端车型标配该技术，是产品实现高端定价的底层支撑。

第二，LOCK JAW 四代迭代折叠锁紧专利技术，从初代外露卡扣升级至第三代全隐藏式锁紧结构，锁紧拉力提升40%，拆装折叠步骤精简30%，有效解决长期颠簸骑行车架松动异响问题，全系量产车型标配，部分专利实现对外技术授权，形成稳定专利授权收益。

第三，轻量化材料产学研改性技术，公司与清华大学材料学院建立长期技术合作，针对航空铝、碳纤维管材做专项改性处理，同等强度下车架减重12%-18%，提升高端车型轻量化表现；针对入门通勤车用钢材优化防锈改性工艺，平衡产品生产成本与整车使用寿命，实现全价格带产品品质分层管控。

第四，电助力车架内嵌集成技术，为2023-2025年重点攻关技术，实现不改动原有折叠结构前提下，内嵌电机、锂电池与电控系统，规避改装电动车破坏车架结构稳定性的行业通病，自研三档助力调节与电池智能温控程序，支撑全品类电助力车型快速落地量产，相关配套专利18项已完成知识产权注册。

研发投入层面，公司研发费用自2022年902万元增长至2025年1687万元，研发费用率常年稳定在2.6%-3.2%区间，持续将实验室新技术快速落地量产车型，产品迭代速度领先国内行业平均1至2年。

依据港交所 2026年4月披露的2025年度正式年报、业绩公告数据，2025年公司经营业绩实现稳健高增，盈利结构随产品高端化持续优化。全年实现营业收入6.41亿元人民币，较2024年4.51亿元同比增长42.32%，业绩增长受益于国内全民骑行热潮带动终端销量上行、线上电商渠道放量、海外多国代理商订单扩容；收入地域拆分，国内市场营收5.08亿元，占总营收79.3%，海外营收1.33亿元，占比20.7%，海外营收同比增速58.2%，增速显著高于国内市场。产品结构拆分，传统人力折叠车营收5.12亿元，占总营收79.8%；电助力产品营收0.87亿元，零配件及代工合计0.42亿元。

利润端，2025年归母母公司股东净利润 6350.9万元，相较 2024年5229.9万元同比增长21.43%；全年综合毛利总额2.14亿元，综合毛利率33.36%，较2024年33.0% 小幅提升0.36个百分点，毛利率抬升主要得益于中高端车型销售占比持续提升，对冲铝、钢材原材料小幅涨价带来的成本压力；剔除 IPO 上市中介费、股权激励摊销等非经常性损益后，经调整净利润7620万元，主业盈利质量优质。分品类毛利率呈现明显分层：高端碳纤维车型55.2%、中端铝合金折叠车33.8%、入门通勤车型25.1%、电助力产品31.7%、OEM代工业务12.3%，产品结构升级持续拉动整体盈利水平上行。

公司推行经销下沉 + 线上直营 + 海外区域代理 + B端大客户定制四维立体化销售策略，针对国内外市场消费差异落地分层开发方案，持续优化渠道结构，提升高毛利线上渠道营收占比。

国内市场采用三级渠道布局：第一层级38家省级独家经销商组成渠道主干，公司划定各省独家经销权限，设置年度销量阶梯返利与末位淘汰制度，2025年完成11家低效经销商替换，补充优质区域代理商；第二层级线下终端门店分为一二线城市商圈直营体验店、三四线县域加盟门店，体验店主打车型试骑、维保服务，加盟店依托经销商资源下沉区县，2025年末国内门店684家，全年新增126家标准化终端门店；第三层级全平台线上直营，布局天猫、京东、拼多多、抖音四大电商平台，2025年重点发力短视频种草、直播间专属车型定价带货模式，线上全年营收同比增长62.8%，线上渠道毛利率常年维持48%-52%，显著优于线下经销渠道27%-29%，公司规划2028年线上营收占比由当前22.2% 提升至35%以上。

海外市场按欧美、东南亚、日韩三大片区划分独家代理权，差异化产品投放：欧美市场主推中高端碳纤维折叠车与电助力车型，进驻本土大型户外连锁商超；东南亚主打千元级入门通勤车型，适配区域高温短途代步需求，2025年新增波兰、越南、马来西亚三家国家级代理商，海外覆盖国家扩充至28个，针对沃尔玛等国际大型商超推出 ODM 定制车型，锁定长期大额批量订单。

增量市场拓展方面，国内重点深耕三四线及县域空白市场，出台新经销商首批进货补贴、门店装修补助政策；积极开拓政企公务通勤采购、景区单车租赁、产业园区代步 B 端渠道，2025年落地十余个国内景区整车供货项目；跨界联动主流车企、高端精品商超设立产品专柜，依托异业场景实现品牌破圈。产品定价坚持高端抬溢价、中端稳放量、低端保流量的分层策略，依托自研专利技术拉开与白牌杂牌产品价差，巩固价格体系优势。

公司采用自有工厂专精高端量产 + 外协 OEM 代工补充低端产能的组合生产模式，自有产能聚焦中高端铝合金、碳纤维车型与电助力产品生产，千元以下入门通勤车型依托江浙、天津合作代工厂代工，2025年代工产量占全年总出货量65.5%，IPO 募资核心用途之一为自有产能扩建，目标2028年将代工占比压缩至15%以内，降低代工环节利润损耗。公司现有三大自有生产基地，实现华南、华北、中国台湾错位产能布局。

第一，广东惠州仲恺高新区整车工厂（华南核心基地），厂区建筑面积14000平方米，原有设计年产能10万台整车，承担国内中高端车型70%自产任务，2025年依托IPO 募集资金启动二期产线改造，改造完成后产能扩容至18万台/年，新增三条碳纤维车架专用生产线，聚焦高端碳车量产落地。

第二，天津武清产业园大金科工合资工厂（华北电助力专属基地），2025年10月正式投产，由大行科工与国内自行车龙头金轮集团合资共建，聚焦新国标电动自行车、电助力折叠车、休闲电动三轮车生产，配套电池集成、电机装配全链条产线，初期设计年产电动整车22万台，依托天津港口区位优势，辐射华北、东北国内市场与日韩海外订单，补齐公司北方电动品类自产空白。

第三，中国台湾台北老牌生产基地，1986年建成投产，专注万元以上高端定制碳纤维车型、海外限量款车型小批量定制生产，单品毛利率超60%，产品全部供给欧美高端骑行俱乐部与海外限量定制订单。

供应链配套层面，公司深圳总部设立全球集采仓储中心，统一批量采购铝合金、碳纤维、变速套件等核心原材料，依托集采规模压低采购成本；江浙地区定点12家长期合作 OEM 代工厂，集中量产入门低价车型，公司派驻专属品控工程师驻厂监管，统一执行 DAHON 出厂质检标准，保障代工产品品质和自主品牌规范一致。

结合公司招股说明书募资投向、2025年年报管理层经营纲要，2026至 2028年公司围绕产品升级、产能自建、渠道拓张、研发创新四大主线稳步落地中长期规划，实现主业提质增效、电助力新业务高速放量。

产品端规划：持续深化产品高端化迭代，每年落地12款以上全新车型，其中4款高端碳纤维新品、5款电助力迭代产品、3款通勤升级车型，稳步抬升3000元以上中高端产品销售占比，目标2028年中高端产品营收占比提升至80%，低端入门产品压缩至10%以内；电助力业务作为三年核心增量，依托天津工厂二三期产能落地，新增低速合规电摩、休闲三轮电动车新品，国内电助力产品营收占比由2025年13.6% 提升至2028年30%；持续迭代优化快车道车架专利技术，将改良结构落地全系车型，夯实技术领先优势。

产能端规划：分阶段落地惠州工厂二期、天津工厂二三期扩建工程，2026年完成惠州产线智能化改造，2027年天津二期投产、2028年天津三期落地，三大自有基地合计年产能由2025年32万台提升至50万台，逐步淘汰低效外协代工厂商，代工占比降至15%以下；在广东东莞规划零配件产业园，实现折叠接头、车架管材等核心零部件自主生产配套，完善上游供应链闭环，降低外购零部件成本。

渠道端规划：国内三年累计新增终端品牌门店320家，重点布局县域空白市场，持续优化38家省级经销商优胜劣汰考核制度；线上完善品牌自播矩阵，扩充短视频运营团队，2028年线上直营收入占比突破35%；海外三年新增12个国家级代理市场，重点开拓巴西、澳大利亚、中东新兴市场，欧美深耕高端电助力与碳纤车型、东南亚完善入门车型下沉渠道，目标2028年海外整体营收占比由20.7% 提升至32%；持续深耕政企集采、车企跨界联名两大 B 端增量渠道，打造稳定批量订单收入板块。

研发与品牌规划：三年研发费用率持续保持 3% 以上，深化与清华大学材料学院产学研合作，布局镁合金、新型复合轻量化车架研发，每年新增 15项以上海内外授权专利；品牌层面持续赞助国内城市骑行赛事、海外专业折叠车锦标赛，依托社交媒体内容营销强化 DAHON 全球龙头品牌认知，稳步提升产品品牌溢价。

公司对外投资全部聚焦两轮出行全产业链上下游，严控非主业跨界投资，依托 IPO 闲置募资与自有经营资金，分为存量落地投资、2026-2028年新增并购投资两大板块推进布局。

现有落地对外投资项目：第一，天津大金科工合资建厂项目，为现阶段最大股权投资，依托合作方金轮集团完善的整车制造与北方供应链资源，快速落地电助力整车量产，共享北方线下渠道资源，是公司切入电动代步赛道的关键资本布局；第二，参股深圳本地碳纤维新材料科创企业，锁定上游优质碳纤原料稳定供货，对冲原材料价格大幅波动风险，提升上游供应链话语权；第三，参股欧洲本土区域性自行车代理商，依托参股标的快速落地欧盟区域线下渠道，减少海外自建渠道高额投入。

2026-2028年规划并购与新增投资计划：纵向产业链并购层面，择机并购国内 2-3 家深耕铝合金车架、精密折叠零配件的中小型制造企业，落地核心零部件自主自产，完善上游供应链闭环，优先筛选广东、江浙区域合规优质零配件工厂，并购资金部分来源于 IPO 闲置募集资金；横向同业并购层面，国内筛选儿童自行车、小轮休闲车细分赛道自主品牌标的，依托自身成熟渠道快速盘活标的产品，海外瞄准欧美区域性小众折叠车品牌，获取标的本土渠道与细分产品专利，实现差异化错位竞争；新兴赛道投资层面，重点布局短途智能代步、轻量化锂电、车载智能传感科创公司，研发搭载物联网智能系统的联网电助力折叠车，切入智慧微出行新品类；固定资产投资方面，三年累计投入超 3 亿元用于惠州、天津工厂扩建与东莞零配件产业园建设，资本开支优先保障主业产能落地。

全球折叠自行车行业形成三层级竞争格局，分别为国际顶奢高端品牌、国内综合整车龙头、低端白牌小厂，大行科工凭借全价格带产品、自研核心专利、完善海内外渠道稳居国内龙头、全球第二位置，各梯队竞争逻辑差异化明显。

第一梯队国际高端品牌，核心对标英国 Brompton，品牌依靠百年积淀、英国本土全手工生产垄断全球超高端折叠车市场，国内终端均价1.8万至3万元，主打奢侈品消费属性，全球零售额市占率7.1%，但产能有限、产品定价门槛过高，无法下沉中端大众消费市场，与大行形成错位竞争；二线海外竞品日本 Tern 燕鸥聚焦3000-8000元中端大轮径折叠车，但国内无自有生产工厂、缺少自主核心折叠专利，产品全部依托代工生产，国内市场体量不足大行五分之一，难以形成实质性竞争冲击。

第二梯队国内综合自行车龙头，包含捷安特、美利达、喜德盛，此类企业全品类车型丰富、全国线下门店基数庞大，但折叠自行车仅为企业边缘附属产品线，未投入专项折叠结构研发，产品多采用通用车架简单改造折叠结构，车架刚性与折叠稳定性弱于大行自研车型，产品集中布局千元入门价位，中高端折叠产品布局空白，三家企业折叠品类国内合计市场份额不足12%，无法撼动大行在中高端折叠细分赛道的龙头地位。

第三梯队国内中小白牌杂牌厂商，集中于天津、江浙自行车产业集群，主打500-1200元超低价入门折叠车，依靠缩减车架用料、零研发投入压缩生产成本，仅能抢占下沉低端低价市场，产品无自主专利、产品安全合规参差不齐；伴随国内骑行消费升级，低端白牌市场份额持续逐年萎缩，无法向上渗透蚕食大行中端主力市场份额。

整体行业格局来看，折叠赛道呈现顶奢外资锁定高端、大行独占国内中端核心、杂牌盘踞低端的分层格局，公司四十余年技术与品牌壁垒深厚，叠加电助力新品持续放量，未来行业集中度将进一步向头部集中，大行细分龙头地位具备稳固支撑。

参考文献:

1.大行科工（深圳）股份有限公司 2025 年度年报，香港联合交易所披露公告，2026-04-23

2.大行科工 2025 年港股 IPO 招股说明书，港交所披露易官网，2025-09-01

3.中信建投国际.《大行科工 (02543.HK) 深度：折叠车龙头产品渠道双升级》券商研究报告，2025-10

4.招商证券（香港）.《2025 折叠自行车行业景气度与龙头成长空间分析》行业研报，2025-12-08

5.中泰证券.《细分赛道高景气，大行科工成长潜力拆解》个股深度研报，2026-04

6.灼识咨询.《2024-2025 中国折叠自行车行业白皮书》行业权威咨询报告，2025

7.新浪财经.《超购 7558 倍，全球折叠车龙头大行科工登陆港股》财经专题报道，2025-09-09

8.36氪.《深圳四十载折叠车巨头大行科工港股 IPO 落地纪实》产业深度报道，2025-09

9.证券之星.《大行科工 2025 财报拆解：营收利润高增逻辑分析》上市公司资讯，2026-04

10.国家企业信用信息公示系统：大行科工工商注册、高新企业资质备案信息，2026

11.DAHON大行官方网站（www.dahon.com.cn）企业沿革、产品目录、技术专利公示资料，2026

12.未来智库.《2025 国内折叠出行产业及大行科工发展研究报告》产业分析，2025-12

13.雪球财经.《大行科工 2025 全年业绩复盘与 2026 发展预判》财报点评，2026-03-31

14.广东省知识产权局.2023 年度广东省知识产权示范企业公示名录，官方公示文件，2023

15.同花顺 iFinD 数据库：大行科工历年财务、股本、经营指标汇总数据，2026-05

16.天津武清经开区招商局。天津大金科工合资工厂投产备案公示资料，2025-10

17.慧博投研资讯。大行科工全产业链跟踪汇总研报，2026年一季度

18.中国自行车行业协会《2025 年国内两轮自行车细分品类产销统计白皮书》行业官方数据，2025

19.南方财经.《代工占比超六成，大行科工募资扩产完善自产布局》产业报道，2025-05

20.企查查：大行科工专利备案、股权变更、企业信用公示信息，2026

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