深圳，一座命很好的城市，天生带财运。虽然错过了机器人风口，但在3D打印上，又稳赢了一把。

全球消费级3D打印机市场，中国供应商占了95%的份额，其中绝大多数来自深圳。

深圳的“四小龙”，拓竹科技、创想三维、纵维立方、智能派，一共拿下了全球入门级3D打印机超九成市场份额。

这四家之外，还有快造科技、升华三维、原子重塑、极光创新、光韵达等一堆企业扎堆深圳。

最近，行业老二创想三维更新招股书，再次冲刺港交所主板。外界原以为拓竹会是“3D打印第一股”，没想到创想三维抢先递表，主要是它真的缺钱了。

创想三维的起步很神奇：2014年，四个互不相识的年轻人在展会相遇，凑了30万启动资金，在深圳一间不足20平米的办公室起家。

当时，国内消费级3D打印机市场被欧美品牌垄断，售价高达三四万。深圳厂商早期多为代工，2015年前后开始推出自有品牌。创想三维、纵维立方、智能派，行业老二、老三、老四，都在这时、在深圳诞生。

创想三维堪称“渠道老大哥”。2016年推出的产品，以500美元定价打破海外千元级市场，热销全球。2023至2025年，营收从18.82亿元增至31.27亿元，毛利率稳定在31%左右。到了2024年嘛，按GMV计，创想三维是全球第二大消费级3D打印公司，市占率11.2%。

第一是谁呢？

你们能猜到——拓竹科技。这家2020年才成立的公司（比创想三维晚了整整6年），核心团队来自大疆、字节、阿里，2024年出货120万台，以35.5%的市占率一举跃居单年榜首。2025年，拓竹被曝年营收突破 100亿元，与创想三维拉开3倍的距离，创想三维的生意，被实实在在抢走了。

更棘手的是，创想三维的净利润年年下跌，2023-2025年，净利润分别为1.29亿元、8866万元和-1.82亿元。

小新看了看招股书啊，觉得盈利年年下滑的原因有三个。

对于创想三维自身来说，近五成收入来自欧美市场，可霍尔木兹海峡开关得比我家窗户还勤，宏观因素不断吃掉它本就不高的利润。

而且海外渠道账期越来越长，应收账款从2023年的1.77亿涨到2025年的3.38亿元。截至2025年底，创想三维账上现金及等价物仅剩2.77亿元，对于一个年营收30多亿、七成生意在海外的公司来说，这点钱，悬。

另外在上市前，创想三维还向股东宣派了总额2.4亿元的股息，主要是给2021年入局的A轮投资者，人家等了5年，不给点意思，公司自己都不好意思。所以，创想三维2024年初本来想上A股，眼看着没戏了，去年赶紧转战港股。

虽然创想三维把亏损原因归结为增发股份和支付股息，可即便剔除这些，盈利水平也在滑落。

小新又看了看成本，2025年，它的销售费用同比增长48.8%，研发费用增长49.2%，行政费用增长60.9%，销售费用占比从16%跃升至18.2%。主要是近三年，创想三维的线上销售收入占比从35.7%增长至48.5%，线上卖的每一笔，平台都要抽成、KOL还要赚广告费啊。

更让市场担忧的是产品结构，为了应对竞争，创想三维着力推广高端产品，平均售价提升了近800块，代价是部分产品销量从2023年的87.07万件降至2025年的72.06万件。

但不管怎样，创想三维必须先上市，只有上市，才能稳住投资人的心，有弹药补充这盘越来越吃紧的棋。