在非洲街头，你很难绕开一个名字——传音控股。
TECNO、itel、Infinix，这些品牌在国内存在感不强，却在拉各斯、内罗毕、达喀尔随处可见。
过去十多年，传音凭借对新兴市场的极致本地化理解，把中国手机卖进了“别人看不见的市场”。
如今，这家已在科创板上市的“非洲之王”，正在冲刺港交所主板。
但这一次赴港，并不是在高歌猛进时，而是在利润明显承压的背景下。
在科创板上市近七年后，传音控股再次走到资本市场中央。
2025年12月2日，传音控股正式向港交所递交主板上市申请，启动“A+H”双平台布局。根据最新披露的上市进程，传音计划于2026年3月12日正式开启非交易路演（NDR），若进展顺利，预计在2026年第二季度正式挂牌上市。
市场预计本次IPO募资规模约为5亿至10亿美元。中信证券担任独家保荐人，中金公司、摩根大通等机构参与协调，整体承销阵容规格较高。
与早期科创板上市时强调“新兴市场手机龙头”的定位不同，此次招股书释放出更加清晰的升级信号。募资用途主要聚焦三大方向：加码AI相关技术研发以推动产品迭代，强化海外市场品牌与渠道建设，以及拓展移动互联网服务与物联网产品生态。
这意味着，传音希望通过资本市场支持，从以规模驱动的硬件公司，向更具技术含量和生态属性的平台型企业转型。
若成功上市，传音将形成科创板与港股双平台融资结构。一方面可以对接更广泛的国际资本，另一方面也有助于提升海外品牌形象——尤其是在非洲之外的新兴市场。
从战略层面看，这是一次“资本再加速”。
资本故事的另一面，是现实的经营压力。
传音2025年业绩快报显示，公司实现营业总收入656.23亿元，同比下降4.50%；归母净利润25.84亿元，同比下降53.43%。在收入微降的情况下，利润几近“腰斩”。
造成这一变化的核心因素并不复杂——成本上行。
公司整体毛利率已从2023年的23.2%下滑至2025年上半年的19.0%。其中，存储芯片价格上涨是主要冲击因素。
根据TrendForce数据，2026年第一季度常规DRAM合约价涨幅预计上调至90%-95%，NAND 闪存涨幅预计达55%-60%。在终端价格难以同步上调的情况下，上游元器件涨价几乎直接压缩利润空间。
传音的产品结构决定了其对成本波动高度敏感。2025年上半年，公司智能手机平均售价仅547.5元/部，单机利润空间本就有限。一旦核心元器件价格上涨，利润弹性会被迅速放大，毛利率承压也就难以避免。
与此同时，市场竞争正在加剧。在非洲市场，传音仍保持第一的位置。Omdia数据显示，2025年全年其市场份额达到48%，出货量超过4050万部。旗下TECNO、Infinix、itel三大品牌在当地建立了深厚的渠道网络与品牌认知，这是多年本地化深耕的结果。
但对手并未停下脚步：2025年，荣耀在非洲出货量同比增长144%，小米增长27%。曾经的“蓝海”，正在加速拥挤。对传音而言，不仅要守住非洲基本盘，还需要在其他新兴市场寻找新的增长空间。
从全球维度看，传音2025年上半年手机市场份额为12.5%，排名第三；智能机市场份额为7.9%，排名第六。这一体量本身已相当可观，但在全球智能手机行业整体增速放缓的背景下，规模优势并不足以完全抵御利润波动。
利润下滑并不意味着基本盘动摇，但它提醒市场，低价规模模式的边界正在显现。
在主营业务承压之际，传音也在加快多元化布局。
不过，从收入结构看，手机仍是绝对核心。2025年上半年，手机收入占比仍高达89.8%，公司对单一品类的依赖程度依然很高。
为改变这一局面，传音正大力推进“扩品类”战略。近年来，公司陆续推出笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备等产品，并在itel品牌下推出Energy系列家庭储能系统，将硬件能力延伸至家庭用电与小型能源场景。
同时，公司还进入新型出行领域，推出Revoo、TankVolt等品牌的两轮及三轮电动车，以应对非洲市场频繁停电及日常出行的实际需求。
从方向上看，这些新业务与新兴市场的使用场景具有一定契合度。但从体量来看，贡献仍然有限。2025年上半年，包含笔记本、平板、家电及出行储能在内的“物联网产品及其他”收入为25.68亿元，占总营收比例仅8.8%，尚未形成足够规模。
除了硬件的多元化，传音也在深挖其在非洲积累的超过2.7亿月活跃用户的流量价值，试图构建“AI+移动互联网”生态。招股书强调，公司正通过集成端侧AI技术来解决新兴市场的网络痛点，利用多肤色影像技术、AI助手Ella等应用提升终端产品的智能化溢价。
与此同时，传音正努力在非洲以外复制“本地化”成功经验，南亚市场成为重点突破方向。根据IDC数据，2025年上半年，传音在巴基斯坦与孟加拉国智能机市场均排名第一，在印度排名第八。非洲之外，新兴市场布局正在推进，但整体规模仍有提升空间。
从非洲“本地化样本”到全球新兴市场复制，传音希望通过港股融资进一步加深渠道渗透与品牌建设，以回应外界对增长放缓的质疑。
毛利率能否回升，第二增长曲线能否真正跑通，决定的不只是估值，更是“非洲之王”的下一阶段天花板。
对这家长期扎根新兴市场的企业而言，港股只是起点。
当非洲不再是“无人区”，当低价不再是唯一武器，传音必须完成一次从规模扩张到技术驱动的跨越。
而对于更多正在出海的新兴品牌来说，传音的路径同样值得参考：如何在本地化中找到突破口，如何在规模之后构建护城河，如何在全球竞争中实现升级。这些问题，正在成为整个跨境行业共同面对的课题。
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