广州期货交易所一纸罚单，掀开多晶硅期货灰色操作的一角。三家关联公司精心设计的“分仓术”在连续15个交易日超限持仓后，最终被监管识破。
2026年2月2日，广州期货交易所公布的纪律处分决定书，将上海久斯资产管理有限公司等三家公司的隐秘关联交易公之于众。它们通过精心策划的分仓操作，规避持仓限额，在多晶硅期货PS2512合约上连续15个交易日超限持有。
这笔操作带来了415万元的违规盈利，如今被全数没收。伴随的还有公开谴责和长达一年的暂停开仓交易禁令，这一处罚力度在期货市场监管中颇为罕见。
上海久斯的三家关联公司构建了一个精巧的架构网络：上海久斯企业发展有限公司是上海久斯资产管理有限公司子公司的完全控股公司；海南韵澜实业有限公司则与上海久斯资产管理有限公司使用相同邮箱，财务负责人也是同一人。
这种看似独立实则统一的控制关系，使它们能够通过多个账户进行交易，规避广期所对单个客户持仓额度的限制。根据处分决定书，它们的行为明显违反了“利用分仓等不正当手段，规避交易所持仓限制”的规定。
值得注意的是，同一天被处罚的另一组四家公司实施了类似操作，但因亏损48万余元，仅受到公开谴责和暂停开仓交易6个月的处罚，未被没收违规所得。这凸显了期货市场监管的一个重要原则：处罚的是行为本身，而非结果。
期货市场监管机构通过分析持仓明细、交易结算单等多维度数据，能够有效识别这类隐秘的关联关系。2025年全年，广期所共认定实际控制关系账户2502组，涉及客户超过6800名，监管网络正在不断收紧。
2025年的多晶硅期货市场堪称一场价格狂欢。从6月底的最低点3.07万元/吨，到12月一度冲上6.3万元/吨的高峰，价格波动幅度惊人。
这种极端行情背后是多重因素的叠加：光伏行业“反内卷”政策的出台，改变了市场对多晶硅供需关系的预期；期货市场特有的交割品结构性短缺，进一步推高了近月合约价格。
值得关注的是，PS2512合约作为2025年12月交割的主力合约，在临近交割月时出现了明显的期现背离——期货价格显著高于同期现货市场价格。这种价差结构吸引了大量套利资金和投机资金涌入，市场流动性急剧增加。
在这样的大幅波动行情中，部分市场参与者试图通过扩大持仓来放大收益，上海久斯等公司的分仓操作正是在这种背景下应运而生。它们的行为反映了一个现实：极端行情往往催生极端操作。
面对市场的异常波动，广期所展开了一系列监管行动。2025年12月下旬，交易所连续出台多项措施：提高最小开仓手数、上调交易手续费、增加保证金比例。
这一系列“组合拳”旨在提高交易成本，抑制过度投机。而上海久斯等公司被处罚，则是监管机构精准打击违规行为的典型案例。
广期所的监管逻辑清晰而坚定：规则面前人人平等。无论是盈利415万元的上海久斯，还是亏损48万元的其他公司，只要触碰了监管红线，都将面临相应处罚。
监管技术的进步也为识别违规行为提供了支持。通过大数据分析和账户关联关系识别系统，监管机构能够从海量交易数据中筛选出异常模式，上海久斯等公司的分仓操作正是在这样的技术手段下“现形”的。
这张415万元的罚单背后，是整个光伏行业深度调整的缩影。2025年的多晶硅市场经历了从全行业亏损到价格飙升的剧烈转变，行业格局正在重构。
上海久斯等公司的违规操作被查处，正值多晶硅行业自我调整的关键时期。一方面，前期价格大幅下跌使行业陷入全行业亏损；另一方面，政策导向鼓励行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。
在这个敏感时期，多家硅料龙头企业联合成立了产能整合平台，试图通过行业协作稳定市场价格。然而，这一尝试很快引来了监管关注，国家市场监管总局随即对相关企业进行了反垄断约谈。
期货市场的违规查处与现货市场的反垄断监管形成了行业整顿的双重奏。上海久斯等公司的案例表明，无论是期货市场还是现货市场，合规经营都是不可逾越的底线。
随着处罚决定的落地，多晶硅期货市场的监管信号已经明确发出。对于违规者而言，415万元的罚没款和一年的交易禁令将是沉重的代价；对于整个市场而言，这是规则重塑的过程。
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