报告日期: 2026 年 3 月 22 日股份代号: 6636.HK上市地点: 香港联合交易所主板招股说明书日期: 2026 年 3 月 20 

1. 公司概览

1.1 基本信息

1.2 市场地位

国内领先的 AI 计算机视觉解决方案提供商

• 行业地位
  : 专注于为工业及其他行业提供定制化 AI 解决方案
• 荣誉资质
  : 国家工信部专精特新小巨人企业、福布斯中国新晋"独角兽"企业
• 技术实力
  : 多模态大模型及计算机视觉技术研发能力

1.3 商业成就

2. 行业分析

2.1 行业分类

2.2 市场规模

AI 计算机视觉市场高速增长

• 全球市场
  : AI 软件及计算机视觉市场持续扩大
• 中国市场
  : 企业数字化转型驱动需求增长
• 增长驱动
  : 工业智能化、商业数字化、政务信息化

2.3 竞争格局

3. 业务与技术 ⭐

3.1 主营业务

公司主营业务为 AI 计算机视觉解决方案，包括四大类产品：

3.2 产品与服务详情

3.2.1 标准 AI 计算机视觉解决方案

• 产品特点
  : 标准化、可复制、快速部署
• 目标客户
  : 中小企业、通用场景需求
• 定价模式
  : 按授权许可收费

3.2.2 定制 AI 计算机视觉解决方案

• 产品特点
  : 根据客户具体需求定制开发
• 目标客户
  : 大型企业、特定行业需求
• 定价模式
  : 项目开发费 + 维护费

3.2.3 软件定义的一体化 AI 解决方案

• 产品特点
  : 软硬件一体化、端到端交付
• 目标客户
  : 需要完整解决方案的客户
• 定价模式
  : 整体解决方案收费

3.2.4 大模型解决方案

• 产品特点
  : 基于多模态大模型、高级 AI 能力
• 目标客户
  : 需要高级分析能力的企业
• 定价模式
  : 按使用量或订阅收费

3.3 收入结构分析

3.3.1 按业务分部划分收入

3.3.2 按行业划分收入

3.3.3 按客户类型划分收入

3.4 核心技术

• 多模态大模型技术
  : 视觉 - 语言大模型研发与应用
• 计算机视觉算法
  : 目标检测、图像识别、视频分析
• AI 平台技术
  : AI-PaaS 平台、算法开发平台
• 边缘计算技术
  : Edge boxes、边缘 AI 部署

3.5 研发实力

研发投入持续增加

• 研发开支
  : 2024 年研发开支 44.8 百万元，占收入约 17.4%
• 研发团队
  : 算法专家、高级算法工程师、应用开发工程师等
• 研发方向
  : 多模态大模型、计算机视觉、AI 平台

3.6 供应商与客户

主要供应商类型

4. 财务分析 ⭐

4.1 收入数据

4.2 利润数据

4.3 毛利率分析

4.4 财务数据核对清单

归母净利润核对 (≥2 处)

✓核对结果: 数据一致，多处交叉验证

毛利率核对 (≥3 处)

✓核对结果: 数据一致，多处交叉验证

5. 估值与对标 ⭐

5.1 发行估值

5.2 可比公司分析

5.3 可比公司估值对比

5.4 估值分析

估值亮点:

• 收入增速领先：71.6%-101.5% 远超行业平均~22%
• 毛利率改善显著：从 25.9% (2023) 提升至 44.9% (2025 年 9M)
• 2024 年首次盈利：归母净利润 8.7 百万元，实现转正
• 大模型新业务：2025 年新增大模型解决方案

估值折价因素:

• 盈利稳定性待观察：2025 年 9M 仍亏损 36.3 百万元
• 规模较小：2024 年收入 2.57 亿元人民币
• 流动性折价：新股，流动性待观察

6. 募投资金项目 ⭐

6.1 募集资金用途

6.2 投资计划详情

6.2.1 大模型开发及 AI 基础设施升级

• 人才招聘
  : 算法专家、高级算法工程师、应用开发工程师等
• 设备采购
  : 大模型智能计算服务器 (8 台，单价 1,208.1 千港元)
• 研发场地
  : 济南大模型创新中心、深圳前沿科技中心
• 技术服务
  : 云计算资源、计算机视觉算法数据服务

6.2.2 AI-PaaS 产品升级

• 人才招聘
  : AI 产品经理、系统架构师、软件开发工程师、测试工程师等
• 技术采购
  : 云资源、算法服务、测试认证支持
• 研发投入
  : 产品迭代、功能增强

6.2.3 商业化能力提升

• 销售团队
  : 国内高级销售经理、解决方案架构师、营销运营经理
• 营销投资
  : 线上 SEM、线下品牌广告、行业展览、渠道合作伙伴培训
• 展厅建设
  : 区域展厅建立及升级

7. 复核官审核 ⭐

7.1 财务数据复核

归母净利润核对 (≥2 处)

✓核对结果: 数据一致，多处交叉验证

毛利率核对 (≥3 处)

✓核对结果: 数据一致，多处交叉验证

8. 投资建议

8.1 投资评级

评级: 谨慎推荐 (Hold)

目标价: 零钱摸，可能是疯狗

8.2 投资逻辑

正面因素 (+)

• ✓
  行业赛道优质: AI 计算机视觉市场高速增长
• ✓
  公司成长性强: 收入增速 71.6%-101.5%
• ✓
  毛利率改善: 从 25.9% 提升至 44.9%
• ✓
  2024 年首次盈利: 归母净利润转正
• ✓
  大模型新业务: 2025 年新增大模型解决方案

负面因素 (-)

• ✗
  盈利稳定性待观察: 2025 年 9M 仍亏损 36.3 百万元
• !
  规模较小: 收入 2.57 亿元 (2024 年)，远小于可比公司
• !
  估值偏高: 预期市值 40 亿港元，PS~4x
• !
  港股流动性: 新股流动性待观察

9. 风险提示

9.1 主要风险因素

1. 技术风险
   : AI 技术迭代快，需持续研发投入，技术落后风险
2. 市场风险
   : 行业竞争加剧，可能影响毛利率和市场份额
3. 经营风险
   : 客户集中度风险、项目交付风险、供应商依赖风险
4. 财务风险
   : 应收账款回收风险、现金流风险、持续亏损风险
5. 政策风险
   : 行业监管政策变化、数据安全监管趋严
6. 港股流动性风险
   : 港股市场流动性相对较低，股价波动大
7. 新股破发风险
   : 港股新股破发率较高，短期亏损风险

报告完成时间: 2026 年 3 月 22 日