早间策略丨广州期货2月6日早间期货品种策略

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商品期货资讯直通车

蛋白粕：原油拖累油脂，蛋白粕偏强震荡

昨日外盘美豆继续收，国内夜盘豆粕上涨0.18%，菜粕上涨0.04%。美豆期价虽有上涨，但由于南美升贴水下跌，大豆到港成本并没有明显上涨，再加上巴西大豆即将开始进口，预计短期内蛋白粕震荡运行，反弹空间相对受限，接下来重点留意USDA2月供需报告对南美大豆产量的预估，特别是阿根廷天气对新作产量的影响。

铅：供需双弱，节前成交氛围清淡

原料方面，临近春节，废电瓶产废量继续下滑，不过回收商清货积极性较高，考虑到再生铅炼企陆续放假，废电瓶价格或窄幅震荡偏弱。供应方面，由于再生铅冶炼利润明显亏损，叠加订单情况不佳，今年再生铅春节放假时间及相应供应规模高于往期。需求方面，由于终端需求未有起色，铅蓄电池成品库存较高，电池厂未有明显节前备库动作。综合而言，再生铅在明显亏损及订单不佳情况下陆续提前放假，电池厂未启动集中节前备库，铅锭库存连续积累，供需双淡格局下，铅价或窄幅震荡偏弱，关注宏观情绪扰动。

不锈钢：节前交投平静，底部成本支撑坚挺

镍矿方面，印尼镍矿政策暂未有进一步炒作话题，镍矿配额仍在逐步审批中。原料方面，近日镍铁供应方报价主要处于1040-10610元/镍，钢厂陆续启动春节检修停产，对镍铁需求也随之下降；内蒙古高碳铬铁现货价格主要处于8500-8600元/50基吨。供应方面，据Mysteel统计，1月不锈钢粗钢预估产量342.6万吨，环比增加16.55万吨，2月预计排产265.1万吨。需求方面，下游陆续放假，现货交投氛围平静。综合而言，节前交投氛围平静，原料价格较坚挺，为期价带来底部支撑，警惕印尼消息扰动，主力合约主要运行区间参考13300-14200元/吨。

镍：库存压力明显，印尼镍矿削减预期犹存

镍矿方面，印尼镍矿政策暂未有进一步炒作话题，镍矿配额仍在逐步审批中，持续关注印尼端消息。硫酸镍方面，下游三元厂家多持以谨慎观望心态，硫酸镍成交氛围不佳。供需方面，精炼镍供应维持高位而下游节前备货意愿不足，库存累库斜率扩大。综合而言，精炼镍库存压力凸显与印尼镍矿削减预期交织，短期镍价或震荡运行，关注印尼政策扰动。

集运指数：MSC发布涨价函，关注美伊核问题谈判

复航方面，马士基和赫伯罗特官网同步官宣双子星联盟开始复航，从印度-地中海联盟航线开始，两条亚洲/远东-地中海AE12/SE1、AE15/SE3已在协调安排中;马士基首席执行官表示，红海航运全面恢复将提升6%至7%的运力。线上运价方面，2月5日，船司报价沿用为主，MSC官网宣涨3月上半月运价1800/3000美元。综合而言，MSC发布3月宣涨函，但船司逐步推进复航，加上需求淡季压力，谨慎看待集运期价继续上行空间，关注美伊谈判走向。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

铸造铝合金：跟随铝价震荡盘整

废铝供应偏紧且进入下游补库周期，价格表现相对抗跌，铝合金成本端仍有支撑，国内部分地区重度天气污染环保限制铝合金冶炼开产，另外税收政策调整增加了铝合金企业运营成本，限制供应端放量，再生铝合金开工率维持水平，下游淡季消费疲软，光伏订单抢出口在一定程度保护了需求韧性，新能源汽车消费阶段性下滑但长期来看仍有乐观预期。铸造铝合金跟随铝价震荡盘整，短期价格参考运行区间为21500-23000元/吨。

锌：上下有限震荡运行

美国就业数据表现不及预期，美元指数走强，有色情绪承压。

海内外锌精矿加工费保持低位，进口货源流入补充稀少，国内北方地区受冬季环保限产影响矿山开工率下降，冬季冶炼原料备库仍有需求，部分冶炼厂因生产亏损提前安排春节检修减产，国内精炼锌产量下行明显，下游需求处于传统淡季，海内外交易所库存水平下降，国内锌锭社会库存缓慢累积，但整体库存压力不大，近期持货商出货意愿走增，但下游对高价货接受度不高，现货贴水成交。 

锌价有供应趋紧预期+全球低显性库存提供支撑，消费淡季的弱现实以及春节前市场库存累库压制价格上行空间，节前价格运行上下有限，参考运行区间为24000-26000元/吨。

氧化铝&铝：氧化铝基本面支撑不足，电解铝年前区间震荡运行

美国就业数据表现疲软，美元指数走强，市场交投避险情绪强化，有色整体承压。

铝土矿供应趋于宽松，矿价下跌引发氧化铝生产成本支撑下移，氧化铝运行产能仍保持高位，周度产量缩减，但国内氧化铝整体库存水平仍在增长且在历史高位，仓单库存上行，下游电解铝企业原料备货充足，临近重要假期，下游补库意愿不强维持刚性采购，传统消费淡季影响显现。氧化铝供过于求基础格局短期内难以扭转，高位库存消化仍存压力，价格上涨乏力，反弹建议高位参与做空，短期价格参考运行区间为2650-2950元/吨。

国内电解铝开产产能高位，供应增量及其有限弹性不足，海外产能开产受制于电力配套，全球电解铝供应高度依赖国内满产，下游需求明显受淡季影响，压铸企业开工下行，全球显性库存压力不大，但国内社库仍在累积。供应偏紧预期为电解铝价格提供支撑，传统淡季消费+社会库存持续累积背景反映疲软现实需求，电解铝中长期偏看涨，资金年前止盈立场，建议等待充分回调后的入场机会，短期观望为主，短期价格参考运行区间为23000-24500元/吨。

聚烯烃：跟随成本端原油表现为主

PE基本面情况看，供应端，短期包括中化泉州、茂名石化等重启装置偏多，PE供应端存回升预期，PE下游延续淡季特征，下游整体开工延续下滑，下游工厂采购力度有所减弱，其中农膜需求淡季，包装膜开工亦同期偏低，节前下游终端市场交易接近尾声，订单跟进情况仍显不足。整体看塑料供需格局未见实质性逆转并有所转弱，下游需求淡季叠加供应端持续宽松格局，但当前基本面驱动有限，成本端与宏观情绪面共振仍是盘面的主要驱动。PP方面，供应端当前PDH仍处于深度亏损阶段，巨正源、中景等PDH制PP装置逐步兑现检修，但后期计划检修有限，PP供应端难有明显支撑。当前下游行业仍处淡季，临近春节假期需求面临季节性下滑预期，PP新增订单跟进有限，需求支撑仍显不足。

天然橡胶：基本面无明显短板 天然橡胶下方空间有限

当前国内天然橡胶主产区处于停割期，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量，海外供应进入季节性缩量阶段，船货到港较前期减少，青岛仓库入库量开始下滑。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑，装置排产稍有提升，对半钢胎样本企业产能利用率形成支撑，全钢胎出货表现平淡，拖拽产能利用率微跌。

乙二醇：供应过剩主导 反弹受限

2.2华东部分主港地区MEG港口库存约89.7万吨附近，环比上期增加3.9万吨。本周主港计划到货数量约为12.3万吨，到港环比小幅减少2.5万吨。截至2月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.22%（环比上期+1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.77%（环比上期-5.02%）。近期有几套装置重启，整体开工有所回升。连云港一套90万吨/年的乙二醇装置计划于2月中前后停车转产，重启时间待定。富德、中化泉州等装置检修规模有限，大规模春检推迟3月中旬，短期供应收缩预期落空。外盘沙特一套45万吨/年乙二醇装置停车，预计持续至2月底3月初；台湾两套72万吨装置2月起停车，海外检修增加，1-2月装船量预计减少10万吨。海外检修增多推升进口收缩预期，但预估在3月供应收缩逻辑才能兑现。需求来看，下游聚酯负荷下降5.4%至79.3%。，终端有所走弱。截至1月29日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别为53%、34%、69%，环比分别-13%、-15%、-1%，终端陆续放假，终端开工加速下降。春节前需求走弱，无集中补库，季节性累库压力明显。

整体来看，2026 年一季度乙二醇行情将整体由累库主导，聚酯春节减产拖累需求、巴斯夫新产能落地增量供应的双重因素下，行业过剩格局持续未改，盘面反弹空间受供应过剩制约，2605合约核心运行区间3650-4050。

PX/PTA:成本主导期价

多空情绪转换叠加美伊冲突僵持，油价跟随地缘波动，后续继续关注美伊谈判结果。国内浙石化按计划检修计划，但海外新增供应集中在1月下旬释放，经济效益修复后PX后续供应增加预期。开年普涨后短期资金获利离场，短期形成多重压制，近期PXN价差小幅回调至305+美元/吨。

截至2月5日，目前PTA负荷维持76.6%。春节临近，春节临近，聚酯装置多套装置集中检修，部分大厂减产扩大。综合聚酯负荷下降5.4%至79.3%。一季度瓶片检修损失有效产能130万吨开工降73%左右，供需季节性走弱。库存方面，本周PTA社会库存量约在325.66万吨，环比+11.17万吨。聚酯淡季下织机开工下滑及聚酯降负，预估1-2月PTA小幅累库。需求端受春节前聚酯工厂陆续降负影响，终端织造淡季PTA需求走弱，品种呈现季节性累库。

短期受聚酯春节减产、PTA连续三周库存累积及成本端松动三重压制回调，但受低估值及反内卷政策托底，叠加PTA春节后终端织造复工、中美贸易缓和带动出口复苏的预期升温，中期紧平衡支撑修复。2026年PTA无新增产能，低加工费下老旧高成本产能出清进程加快，行业供应收缩逻辑逐步兑现；PX 2026年上半年供需缺口明确，成本支撑将持续强化，聚酯行业刚性需求维持，PTA供需格局将持续改善，期价重心有望逐步上移。

碳酸锂：智利对华硫酸锂出口大增，期价大幅收跌

碳酸锂05合约收跌10.68%至132780元/吨，05合约持仓减少3.01万手至32.98万手。据MySteel数据，上海钢联优质电池级碳酸锂价格139250元/吨。据智利海关数据，2026年1月份智利碳酸锂总出口22893吨，环比增24.82%，同比降10.59%；其中对我国出口碳酸锂16950吨，环比增44.81%，同比降11.35%；2026年1月智利对我国出口硫酸锂27834吨，环比增475.32%，同比增1222.91%。围绕账户实际控制关系、持仓限额等的监管趋严，投机情绪降温、部分资金离场，宽幅波动期间留意持仓风险。

贵金属：美元指数上行，贵金属价格下跌

主力合约表现方面，沪金跌1.48%至1096.14，沪银跌9.96%至19895；铂跌7.96%至540.3，钯跌1.97%至442.7。欧洲央行维持基准利率不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息。美联储理事库克表示，美联储必须在近期将通胀率拉回目标水平，这对于维护其信誉至关重要；目前风险偏向于通胀上行，同时经济前景不确定性仍处高位。美财长贝森特重提“强美元”，美元指数反弹令贵金属价格承压。泰国期货交易所（TFEX）宣布暂停白银在线期货的临时交易。美国芝商所（CME）将其COMEX 100黄金期货的初始保证金从8％上调至9％，将其COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%，流动性收缩引发抛售。中长线维持乐观看待，近期盘面情绪多变，短期内留意持仓风险。

玉米与淀粉：期价继续日内震荡

玉米现货表现分化，其中华北产区多有下跌，东北产区稳中调整，北方港口略有反弹，南方港口继续稳定，玉米期价日内震荡运行，收盘涨跌互现，整体变动不大。对于玉米而言，正如前期报告所指，接下来需要留意阶段性供需博弈，即农户售粮与下游备货之间博弈的变化节奏，换句话说，不排除因为农户售粮而带动期现货阶段性回落的可能性，背后深层次原因在于市场对当前年度玉米格局偏宽松的预期，因产量上升且国储由过去两年的收储转为抛储，下游因畜禽去产能而带动需求下滑，但考虑到中下游库存偏低而东北产区售粮进度偏快，因此，我们倾向于其回落空间亦受限。在这种情况下，观点转为中性，建议投资者前期多单先行离场，待回落至12月下旬低点再行入场做多。

淀粉现货趋稳，各地报价未有调整，淀粉期价跟随玉米日内震荡，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡分化，主要源于两个方面，其一是行业库存仍有待去化；其二是华北玉米近期相对强势，华北-东北玉米价差小幅走扩。展望后期，考虑到玉米原料成本端因素，短期淀粉-玉米价差或偏弱，但在低位背景下其继续收窄空间受限。

畜禽养殖：鸡蛋现货弱势之下，期价近弱远强分化加剧

 生猪现货跌势趋缓，转为涨跌互现，全国均价下跌0.01元至12.11元/公斤，生猪期价整体弱势，各合约小幅收跌。从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平，表明生猪产能仍有待去化，如参考其他机构数据，则产能去化之路漫漫；生猪存栏略高于去年同期，较三季度有较大幅度下滑，对应到接下来两个季度生猪出栏量大致与去年持平，表明生猪库存已有所去化，接下来需要关注市场后期供需预期及其生猪出栏体重变化。1月以来现货表现强于预期，市场倾向于认为其更多源于12月的超量出栏，这使得近期季节性需求改善的背景下生猪出栏环比下降，但由于后期特别是春节后积极性需求淡季，而1季度生猪出栏量依然高位，故而担心现货上涨的持续性，再加上猪价带动养殖利润改善和仔猪价格上涨，市场进而担心产能去化中断，远期供需改善预期趋弱。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，等待后期做多机会。

鸡蛋现货延续跌势，其中主产区均价下跌0.07元至3.55元/斤，主销区均价下跌0.13元至3.62元/斤，期价分化加剧，近月大幅下跌而远月则有大幅收涨。从卓创资讯与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏12月继续环比下降，已经进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍偏高。1月以来现货持续上涨，但盘面期价持续弱势，带动基差整体持续走强，远月更甚，这表明市场担心，现货上涨带动养殖利润改善，可能导致去产能的中断，近期种蛋利用率上升，周度淘汰量持续下滑，蛋鸡淘汰日龄亦有所回升，这意味着远期供需可能超过市场之前预期，在这种情况下，春节前近月合约需要更多关注现货走势，远月则更多关注蛋鸡补栏和淘汰进度。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

PVC：低估值及政策提振期价偏强

据卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为78.21%，环比提升1.08个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.37%，环比提升0.39个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为73.25%，环比提升2.64个百分点，本周国内PVC粉行业开工负荷率略提升。

本周国内PVC粉行业开工维持高位，节前供需疲软华东及华南样本总库存继续增加。

截至2月5日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存54.72万吨，较上一期增加0.66%，同比增加17.60%。华东及华南扩充后样本仓库总库存108.46万吨，较上一期增加1.54%，同比增加31.91%。

综合来看，PVC近期走强核心驱动是4月1日出口退税取消前的抢单潮，叠加海外装置减产退出、国内出口签单创近年高位，短期消化国内累库压力。成本端电石价格企稳，电石法PVC支撑显现，且2026年新增产能仅30万吨，超期产能一季度集中退出，长期供应收缩预期升温。虽当前国内下游开工低位、春节前需求淡季，但化工板块情绪回暖及多头资金推动，期价延续强势，关注抢出口持续性与春节累库幅度。2605合约运行区间4750-5200。

白糖：郑棉小幅反弹

隔日外盘，ICE原糖03主力合约跌0.97%，欧洲白砂糖03主力合约跌0.97%。夜盘郑糖2605合约涨0.36%。2月5日（周四），价格风险咨询机构 Archer Consulting 表示，巴西食糖企业已通过洲际交易所（ ICE ）原糖期货，对4月开始的2026/27榨季预计出口量完成约38％的套期保值操作，而2025年同期的完成率为72%。国内，糖厂挺价，基差给予支撑。但供过于求格局不改，进口利润限制着国内糖价走势。

棉花：多空交织，棉花仍是区间震荡走势

隔日外盘，美棉03主力合约下跌0.71%。夜盘郑棉下跌0.27%。2月5日（周四），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西1月出口棉花316,856.05吨，较上年同期的415,603.74吨减少23.76%。国内，内外价差和市场氛围影响，预计棉价1.45—1.495区间震荡。

油脂类：棕榈油产量降低，但仍跟随原油走弱

昨日夜盘豆油下跌0.05%，菜油上涨0.01% 棕榈油下跌0.50%。2月5日（周四），马来西亚棕榈油协会( MPOA ）公布的数据显示，马来西亚1月毛棕榈油产量环比下降14.03%，至157万吨。其中，马来半岛产量下降16.65%，沙巴产量减少8.96%，沙捞越产量减少17.07%，婆罗洲产量减少11.09%。尽管产量降低，但因宏观环境影响，原油大跌，棕榈油尾随下跌。

铜：恐慌情绪蔓延，铜价继续承压

(1)库存：2月5日，SHFE仓单库存160679吨，增907吨；LME仓单库存180575吨，增1925吨。

(2)精废价差：2月5日，My steel精废价差4250，收窄1481。目前价差在合理价差1717之上。

综述：美股市场软件股抛售潮继续蔓延至半导体、AI概念股等整个科技领域，并进一步演变为几乎所有板块的普跌行情。疲软就业市场数据加剧了市场的悲观情绪，加密货币暴跌，投资者纷纷涌入美债避险，美元走强。临近春节下游需求疲弱，精铜供应偏宽松，短期价格震荡承压运行，CU2603合约波动参考9.8-10.3万。

锡：维持弱势

宏观面，美国1月“小非农”ADP就业人数仅增加2.2万个岗位不及市场预期4.5万人，前一个月数据被下修。此外美股市场软件股抛售潮继续蔓延至半导体、AI概念股等整个科技领域，费城半导体指数大跌，负面影响锡价。本周进入节前停产放假周期，下游维持刚需，锡价大跌后或刺激补库行为，关注库存变化，沪锡主力波动区间参考36-39万。

多晶硅：情绪退潮基本面承压 期价有所回落 

2 月 5 日，主力合约 PS2605 大幅回落，收于 49550 元 / 吨，较上一收盘价跌3.21%。近日关于马斯克团队接触光伏企业的消息已澄清为仅初步沟通暂无实质合作落地，市场情绪随之回归理性。现货端虽有头部企业挺价但高价接受度偏低，新单成交持续匮乏。同时近期召开的光伏行业研讨会上，王勃华称2026年国内光伏新增装机预计180-240GW、增速或放缓，同时指出 “十五五” 光伏制造端需向智能化、绿色化、融合化方向发展，但这些长期政策信号短期难以对冲基本面压力。当前行业库存仍处高位，下游环节延续偏弱态势。后续需关注行业治理政策落地节奏及低效产能退出进展，主力合约 PS2605 参考区间为（45000，55000）。

工业硅：节前交投冷清 情绪退潮带动期价回落 

2 月 5 日，主力合约 Si2605 大幅回落，收于 8605 元 / 吨，较上一收盘价跌2.77%，日增仓超2.5万手。节前下游备货已收尾，现货市场交投冷清、新单匮乏，供需双弱缺乏价格支撑。同时前两日马斯克团队接触光伏企业的炒作经澄清仅为初步沟通，暂无实质合作，今日市场情绪回归理性。散户情绪消退引发抛售，盘面呈现空头增仓下行态势，共同推动期价下探。主力合约 Si2605 参考区间（8500，9000）。

螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪转好，价格小幅波动，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，前期高炉检修增多，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，后期铁水预计小幅回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，明年初开始执行，中央再度重提反内卷政策，年底政策预期较多。

钢联产销数据显示需求环比转弱，库存开始累库，部分区域社会库存增加较快，建材需求非常差。板材累库压力较大。

玻璃：沙河产销和价格回落。需求淡季来临，库存压力偏大，现货前期一直处于低位，目前市场有进一步冷修出现后，玻璃产量环比下降较快，市场情绪好转，关注后续冷修进展。

库存数据公布，玻璃厂库存高位小幅回落。玻璃下游深加工订单同比较差。

纯碱方面产业检修影响短期情绪结束后，产量依旧偏高，库存缓慢去库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱，近期情绪带动期货反弹。

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广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。