2026年5月15日，*ST皇庭在互动易平台召开了一场面向全体投资者的线上业绩说明会。投资者的问题一个比一个尖锐——“预重整法院受理了吗？”“有没有明确资产注入？”“净资产负了24亿，怎么转正？”管理层的回复几乎如出一辙：“目前暂未向法院申请重整”“正在寻求各种有效途径”“若有重大进展将及时披露”。散场后，股价继续下跌，当日跌幅5.03%，报收1.51元，创近一年新低。
这是一个关于一家A股公司如何一步步走向“三重死亡”的故事。死亡不是一瞬间发生的，而是分三步完成的。
第一步，核心资产死亡。 2025年9月，深圳皇庭广场被司法拍卖，流拍，最终被法院裁定以起拍价30.53亿元“以物抵债”交给了债权人。这座位于深圳福田核心地段的高端购物中心，曾经一年贡献公司56%的营收。交出去的那一刻，意味着公司最核心的收入来源被抽走了。
第二步，财务面死亡。 核心资产出表后，公司净资产一夕之间从1.72亿元直接崩塌至约-19.21亿元。到2026年一季度，净资产进一步恶化至-24.05亿元，资产负债率超过228%。账上货币资金仅剩0.38亿元，而一年内到期的非流动负债高达22.24亿元。资不抵债已成定局。
第三步，审计死亡。 2026年4月24日，审计机构对皇庭国际2025年年报出具了“无法表示意见”的审计报告——这是2026年A股上市公司第一份“非标”年报。审计师在报告中直言，无法就公司的持续经营能力获取充分、适当的审计证据。换句话说，连审计师都不相信这家公司还能活下去。
2026年4月27日，皇庭国际正式披星戴帽，证券简称变更为“*ST皇庭”，日涨跌幅被限制在5%。若2026年度触及相关退市情形，公司将面临终止上市的终局。
这就是一家四十年前起家于深圳零售业、曾经市值数百亿的A股上市公司的现状。
一、一个潮汕“房二代”的百亿地产梦
要理解皇庭国际的今天，必须回到故事的起点。
1983年，深圳，一家零售商业公司悄然诞生。十年后的1993年，它改组为股份公司，成为深圳本地唯一一家零售商业类A+B股上市公司，彼时还被评为“中国最大的三百家股份制企业”。
2005年，故事的真正主角登场。29岁的潮汕“房二代”郑康豪从父亲手中接过了家族地产企业恒浩地产。郑康豪祖籍广东潮阳，其父郑世进是深圳最早的开发建设者之一。在那个地产狂飙的年代，年轻的郑康豪雄心勃勃，他组建皇庭集团，又通过受让百利亚太股权入主了深国商（即现在的皇庭国际），并将深国商旗下位于深圳福田核心地段的晶岛国际购物广场更名为“皇庭广场”。
2013年，皇庭广场正式开业。这座位于深圳CBD的大型高端购物中心，很快成为皇庭国际最重要的资产和收入来源，高峰期账面价值占公司总资产超过70%。到2014年，皇庭国际净利润一度达到23.21亿元。
彼时的郑康豪不会想到，十年之后，这座让他站上巅峰的皇庭广场，会成为将他拖入深渊的第一块多米诺骨牌。
二、30亿信托贷款：命运转折的起点
2016年，皇庭国际做了一个决定。
这一年，公司全资子公司融发投资与中信信托签订了一份总额30亿元的信托贷款合同，期限5年，抵押物正是公司最值钱的皇庭广场及相关资产。这笔30亿元的巨额融资，为皇庭国际的后续发展埋下了致命的伏笔。
接下来几年，皇庭国际开始了一场多线作战的激进扩张。一方面在商业地产领域继续加码，另一方面开始向“高新科技+商业管理”双主业方向转型，先后涉足功率半导体和数字能源领域。
但两条战线都出了问题。
在商业地产领域，皇庭国际的核心收入始终高度依赖皇庭广场这一单一资产。2024年，皇庭广场贡献营收3.69亿元，占公司全年营收的56.03%。一个市值几十亿的上市公司，命脉系于一座商场。
在半导体领域，皇庭国际通过收购德兴意发功率半导体公司切入芯片赛道，号称要“打造涵盖功率半导体器件设计、晶圆制造、先进封装为一体的IDM公司”，产品涵盖MOSFET、IGBT、GaN MOSFET、SiC MOSFET等。但2025年年报显示，公司功率半导体业务收入仅4730.31万元，同比大幅下滑34.91%，毛利率更是跌至-26.22%。这门被寄予厚望的“第二主业”，不仅没有成为救命稻草，反而自身也陷入亏损的泥沼。
而2020年至2025年期间，公司累计扣非净利润已亏损超过43亿元。持续的失血叠加沉重的债务负担，公司的财务状况一步步滑向深渊。
三、皇庭广场的最后一次拍卖
2022年起，皇庭国际试图通过各种方式自救。
公司先是在深圳联交所挂牌转让皇庭广场，第一次挂牌价74.93亿元，5个工作日内无人问津。紧急降价至56.20亿元后，结局依旧惨淡。
之后，公司转向协议合作，与丰翰益港签署股权转让框架协议，试图以复杂的路径出售核心资产。但该协议因多方债权人协调受阻、产权解限难度超预期而搁置，一拖就是近两年，最终不了了之。
2024年，债权的归属发生了变化。深圳中院裁定中信信托将对融发投资的全部债权转让给了光曜夏岚。新债权人不再等待，迅速启动司法拍卖程序。
2025年8月，皇庭国际公告：深圳皇庭广场将于9月9日至10日在京东司法拍卖平台被公开拍卖，起拍价30.53亿元。公司同时提示——若该资产被拍卖成交，公司可能触发财务类强制退市风险警示。
9月10日，拍卖结束。尽管吸引了约4.7万人围观，但仅有1人报名，最终流拍。
流拍的结果更残酷：法院裁定以起拍价30.53亿元，将皇庭广场以物抵债，直接过户给债权人。
一座深圳核心地段的高端购物中心，就这样在一场零溢价的法拍中易主。而皇庭国际失去的不仅是一座商场，更是维持上市公司地位的最后一根支柱。
四、披星戴月，两万股东被套
皇庭广场出表后，公司财务面迅速崩塌。此前，公司2025年半年报显示归母净资产尚有1.72亿元，抵债后净资产瞬间缩水至约-19.21亿元，直接触碰深交所财务类强制退市红线。
2026年4月24日，皇庭国际发布2025年年报：全年营业收入33.60亿元，同比增长410.81%；但归母净利润亏损27.30亿元。
营收暴增4倍却巨亏27亿——这个看似矛盾的数字，背后的真相很简单：所谓的“营收增长”，几乎全部来自出售皇庭广场这笔非经常性交易产生的29.63亿元收入，占营业收入的88.17%。扣除这笔一次性收入后，公司实际营业收入仅为3.98亿元，较上年同期下降39.53%。
真正的三大主营业务——商业运营、物业管理、功率半导体——收入全面下滑。而主因在于公司被动出售皇庭广场产生的巨额处置损失，非经常性损益高达-20.54亿元。
年报披露当天，深交所宣布：因公司2025年期末净资产为负值、财务会计报告被出具无法表示意见、且连续三年扣非净利润为负值，公司股票被实施退市风险警示及其他风险警示，2026年4月27日起复牌，证券简称变更为“*ST皇庭”。
戏剧性的是，复牌首日，*ST皇庭竟然上演了一出“地天板”——从跌停板被拉到涨停板，成交额2.87亿元，股价报收2.03元。但这不过是投机资金在退市前的最后一轮博弈。此后股价一路下跌：2026年5月15日收盘价跌至1.51元，今年累计跌幅超过24%。每股净资产为-2.03元，市净率为-0.73。
五、“白衣骑士”还是“过路客”？
就在股价跌跌不休、市场几近绝望之际，一则人事变动重新点燃了部分投资者的希望。
2026年5月12日，*ST皇庭公告称，控股股东提名钟孟龙为公司第十一届董事会非独立董事候选人，原定于5月19日召开的年度股东会被延期至5月22日。
钟孟龙是谁？公开资料显示，这位1987年出生的资本圈人士曾任华福证券西南分公司贵州分公司总经理，目前在四川钦新控股担任执行董事、成都新飞翔发展集团执行总裁，同时还在一家私募基金机构任职。钦新控股是一家以“产业运营+生态投资”为核心模式的产业投资平台，业务涵盖科技文化、文旅消费、金融贸易及战略投资，近一年在数字内容、AI应用及跨境电商领域动作频繁。
在当前A股市场，一些陷入困境的上市公司在推动债务重组或资产盘活过程中，往往会引入具有券商、基金及产业投资背景的人士进入董事会。因此，钟孟龙此次被提名，也被部分投资者视为公司后续资本运作可能加速的信号。更有媒体评论称之为潮汕“房二代”找到的“白衣骑士”。
但“白衣骑士”能否真正救场，尚存巨大不确定性。在5月15日的业绩说明会上，面对投资者连珠炮般的追问——“预重整法院受理了吗？”“有没有明确资产注入？”“有没有利好的债务豁免？”——管理层的回复几乎都是标准化的“正在寻求各种有效途径”“暂未向法院申请重整”“若有重大进展将按规定及时披露”。
一位投资者在现场留下一段意味深长的话：“今年还有十多家上市公司在预重整完成后未获得证监会许可，法院无法正式受理。时间窗口非常紧张。”
根据公开资料分析，*ST皇庭的保壳时间线极为紧迫：旧实控人股权的处置需要在2026年5至9月完成，重整程序需要在2026年下半年到四季度落地，战投引入需要在2026年底前完成——只有全部踩准节点，才有可能赶在2026年年报前完成净资产转正，保住上市地位。任何一步拖延，都意味着退市的终局。
也就是说，即使“白衣骑士”真的降临，留给他的操作时间也不过半年。
尾声：当一家公司失去最后一个能赚钱的资产
从1983年深圳街头的零售商铺，到深圳CBD的购物中心地标，再到被司法拍卖以物抵债、披星戴帽站上退市悬崖——*ST皇庭用四十年的时间，走过了中国商业地产最狂飙的一轮周期，也走完了一家企业的兴衰轮回。
它给资本市场留下的，不仅仅是-27.3亿元的年度亏损，也不仅仅是-24.05亿元的净资产窟窿。它留下的最核心的警示是：当一家公司的核心资产高度单一、命脉系于一座商场，当高杠杆扩张的债务滚雪球般膨胀，当“转型”的故事迟迟无法兑现盈利——那么，从500强到*ST，或许只需要一个法槌落下的瞬间。
截至2026年5月19日收盘，*ST皇庭股价报1.49元，总市值约17.6亿元。盘面上，成交额清淡，卖压沉重。市场的耐心正在以肉眼可见的速度流逝。
留给这家四十年老牌上市公司的时间，已经不多了。
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