深圳地铁巨亏372亿!为啥还拼命给万科砸钱?工程人必看

深圳地铁近期发布公告，2025年净亏损371.97亿元，这已经是第二年因万科亏损发公告——去年亏了334亿，连续两年为同一家联营企业巨亏，在国资轨交公司里极为罕见。

说白了，这亏损跟修地铁没关系，全是万科拖累的。深铁持有万科27.18%股权，万科2025年巨亏885.56亿元，深铁按持股比例确认损失加计提减值，372亿亏损里373亿直接和万科相关。

但深铁明确表示，这只是账面亏损，不影响日常运营和现金流。抛开万科，深铁主业稳赚：2025年营收212.2亿元，全年运送乘客32.85亿人次，客运强度连续25个月全国第一，2026年一季度客流再涨6.7%。

投资端也没停，去年完成固定资产投资1006.86亿元，同比增长7.8%，多条铁路、城际、地铁同步在建，6条新线集中开通，项目推进不受影响。

本质上，深铁是年营收两百亿、客流全国第一的实力派轨交企业，亏损只是“轨道+物业”模式里，“物业”端踩了房地产下行的雷。对工程人来说，深铁偿债能力没问题，甲方付款能力不会断档。

很多人疑惑，深铁亏成这样，为啥还持续给万科砸钱？

万科当前处境艰难：2025年巨亏885亿，负债率近77%，一年内到期债务超1600亿，账上现金仅672亿，短期偿债压力巨大。

就在深铁发亏损公告当天，又批了25亿借款给万科，加上此前的220亿框架，累计借款超300亿，全是真金白银的投入。

这背后是深铁的“轨道+物业”核心模式：政府给深铁地铁沿线土地，深铁出地、万科出开发能力，合作建房的利润补贴地铁运营——全国地铁票务收入都覆盖不了成本，没这笔收益根本撑不下去。

深铁几十个TOD项目全靠万科操盘，全国能承接这类百亿级项目的房企寥寥无几，且大多自身难保或为竞争对手。万科是深铁花664亿拿下的“自己人”，一旦万科倒下，这些项目可能烂尾，损失比借款多得多。

双方早已是利益共同体：有深铁AAA级国企背书，银行才敢给万科放款、供应商才敢供货。深铁亏着钱输血，是两害相权取其轻，保万科代价最小。

大环境上，政策也在给深铁兜底。当前房地产政策从“保交房”转向“好房子、新模式”，核心的白名单制度，让商品住房项目贷款封闭运作，避免集团风险拖累施工项目，目前白名单贷款审批超7万亿，工程款到账更有保障。

此外，专项债收购存量商品房改保障房已在湖南、青岛落地，改造、装修等带来实实在在的施工需求，资质门槛也不高。

轨道交通领域，国家支持交通强国但严控盲目超前，城轨投资下滑，未来市域快轨、城际铁路及运营维保、智慧化改造等存量市场，会成为新机会。

对工程人来说，这背后是行业逻辑的改变：房地产下行风险层层传导，以前跟着开发商拿活、靠卖房回笼工程款的模式会越来越少。

未来更稳妥的活，是白名单项目、专项债保障房改造、城市更新等财政兜底项目。这些项目资金稳、回款有保障，是工程人的新方向。

总结来说，建筑行业正处于新旧模式切换期，深铁巨亏是旧模式风险的一次性清理。对工程人而言，守好合同、盯紧回款，跟着政策找稳当项目，才能站稳脚跟。

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编辑：江老师